5 月 11 日，人工智能巨头 Anthropic 更新了其官方投资者警告文件，将此前对未经授权股票交易的立场提升至最高级别。公告明确指出，公司优先股与普通股均受公司章程严格约束，任何未经董事会批准的销售或转让行为在法律上均被认定为无效（void），公司拒绝在股权登记簿上承认此类交易。

这意味着，所有通过非官方渠道购入股票的买方将不被视为合法股东，无法享有任何股东权利。午方 AI 梳理发现，此次更新不仅重申了基本原则，更对市场上常见的规避手段进行了逐一封堵。针对特殊目的载体（SPV），Anthropic 明确禁止任何 SPV 持有其股票，相关转让行为一律无效；针对间接投资基金，公司警告那些以“代持”或“通道”名义招揽客户的基金，指出其运作机制极可能依赖规避转让限制的非法手段。

此外，公告将直接销售、受益权益、远期合约以及代币化证券等所有形式的无效交易形式列入黑名单，并点名 Open Door Partners、Unicorns Exchange、Pachamama、Lionheart Ventures、Sydecar、Upmarket 以及 Forge Global 和 Hiive 上的新交易为未经授权的中间商。Anthropic 在文件中发出严厉警告：任何声称提供参与投资方式的行为，无论直接或间接，均应被假定为无效。

加密法律领域律师 Gabriel Shapiro 在 X 平台上对这一声明的潜在破坏力表示震惊，认为这可能是一颗尚未引爆的“潜在炸弹”。Shapiro 指出，Anthropic 股票在 Forge 等知名平台上存在活跃的二级市场交易，而公司此次直接点名并宣称这些交易非法，触及了复杂的法律灰色地带。他提出了几个关键的法律疑问：如果转让被认定无效，原始卖方是否可能实现“双重获益”，即同时保留出售所得的现金和股份本身？整条交易链上的卖方和下游买方是否会被一次性清除所有权益？更重要的是，Anthropic 是在虚张声势还是准备采取实质性法律行动。Shapiro 特别强调了“无效”（void）与“可撤销”（voidable）之间的法律界限，若交易被认定为“自始无效”（void ab initio），在部分司法管辖区内，买方的衡平法抗辩空间将被彻底封堵，这将取决于公司法中关于转让限制条款的具体措辞及违反后果的界定。

Anthropic 选择在此时出手并非偶然，而是源于其估值飙升引发的二级市场狂热。2025 年 9 月，公司完成 130 亿美元 Series F 融资，估值达 1830 亿美元；2026 年 2 月，Series G 融资规模高达 300 亿美元，估值跃升至 3800 亿美元。Anthropic 正在洽谈一笔约 500 亿美元的新融资，目标估值介于 8500 亿至 9000 亿美元之间，一旦成交将超越 OpenAI 成为全球估值最高的私有 AI 公司。彭博社更报道称，公司最早可能在 2026 年 10 月启动 IPO。

然而，一级市场的估值增长并未完全覆盖二级市场的激进定价。午方 AI 监测数据显示，Anthropic 在 Forge Global 上的隐含估值已触及约 1 万亿美元，远超其最新一级融资轮次的 3800 亿美元。更引人注目的是，4 月 27 日，Solana 链上去中心化交易所 Jupiter 上的合成 PreStocks 代币将 Anthropic 的链上隐含估值推至 1 万亿美元，代币化证券已成为散户参与 AI 独角兽股权投机的新渠道。

巨大的一二级市场价差催生了大量灰色地带的中间商，Anthropic 在公告中详细列出了欺诈警告信号，包括通过电子邮件或社交媒体主动联系、声称提供独家限时机会、要求通过加密货币或电汇付款、施压要求快速决策以及无法提供董事会批准文件等。这份声明的直接打击对象，不仅包括 Forge 和 Hiive 这类传统二级市场平台，更精准指向了近一年来在加密市场快速膨胀的链上 Pre-IPO 代币化赛道。以 PreStocks 为例，这是一种在 Solana 上通过 Jupiter 交易的 SPL 代币，以 1:1 比例锚定 SPV 中持有的私有公司股份敞口，允许任何人无需合格投资者认证即可 24/7 交易。该平台管理资产规模（AUM）已达 2370 万美元，累计交易量 11 亿美元，持有人数 1.835 万，总交易笔数 351 万笔。平台上线了 SpaceX、Anthropic、OpenAI、Anduril、Neuralink、Kalshi、Polymarket、xAI 等八家未上市公司的代币化产品，隐含总估值合计超过 5 万亿美元。

链上交易者对几大明星独角兽的定价极为激进，其中 SpaceX 隐含估值 1.69 万亿美元居首，Anthropic 以 1.57 万亿美元紧随其后，OpenAI 为 1.26 万亿美元。三大 AI 与航天巨头的链上隐含估值均远超其最新一级融资轮的定价。以 Anthropic 为例，PreStocks 上的隐含估值在 4 月 27 日首次触及 1 万亿美元，5 月初进一步攀升至 1.2 万亿美元，一周内涨幅达 20%，其链上估值是最新 Series G 融资轮的四倍以上。Anthropic 并非第一家对代币化股票发出警告的 AI 公司，2025 年 7 月，OpenAI 曾针对 Robinhood 推出的“OpenAI 股票代币”公开声明，任何股权的转让都需要公司批准，明确表示链上流通的代币不是合法股权。但随后 Robinhood 旗下风投基金于 2026 年 4 月 17 日宣布入股 OpenAI，持有少量股份，投资 7500 万美元，显示出市场对此类声明的复杂反应。

如果 Anthropic 的转让限制确实使交易自始无效，那么原始卖方在法律上可能从未失去过股份所有权，这意味着卖方有机会同时保留出售所得的现金和股份本身，而买方的追偿对象变成了一个“合法持有股份但收了你钱”的交易对手，法律关系极为模糊。在涉及多层 SPV 转让或链上合成代币的场景中，整条交易链上每一环的法律地位都可能被连锁否定。已经通过二级市场购入 Anthropic 股票的投资者，未来可能面临的现实是公司并不承认他们的股权，退出渠道被封堵，只能向上游卖方或中间商追偿。午方 AI 分析认为，Anthropic 是否会对已有的二级市场交易采取具体法律行动，OpenAI、xAI 等其他 AI 独角兽是否会跟进类似政策，以及 SEC 对未经授权的代币化证券是否会启动执法程序，将共同决定链上 Pre-IPO 赛道能否在合规框架下存活。