摩根大通在十余年间投入数亿美元研发区块链技术，这项曾被视为将彻底颠覆金融市场的创新，长期未能引发行业级变革。

然而，在规模近 13 万亿美元的回购市场，银行与区块链技术终于迎来实质性突破。回购协议作为机构以国债为抵押拆借现金的短期融资工具，虽非华尔街最光鲜的赛道，却是维系全球资金流转的金融大动脉，为交易、结算与做市业务提供底层支撑。目前，摩根大通及华尔街同行发现，加密货币底层的区块链技术与该业务高度适配，可实现精准定制化交易，加速资金与抵押品流转，帮助交易员盘活闲置资金并提升效率。

摩根大通全球数字市场主管 Eddie Wen 指出，区块链解决方案在回购业务上的逻辑完全成立，且客户已每天都在使用该产品。六年前，摩根大通正式推出基于区块链的融资平台，迄今累计处理约 3 万亿美元回购交易。目前，该平台日均承接客户回购融资规模达数亿美元，内部跨部门日均交易规模约 50 亿美元。午方 AI 梳理发现，尽管对这家日均交易量达数千亿美元的巨头而言，这一体量占比仍小，但这标志着行业龙头正式拥抱区块链技术的关键一步。除摩根大通外，汇丰银行、DRW Holdings、Virtu Financial、Broadridge 及 Tradeweb 等机构正集体加码代币化回购赛道，当前各大区块链平台每日代币化回购交易量已达数百亿美元。

尽管市场不会一夜转型，区块链回购规模与传统市场仍有差距，但赛道增长势头已然成型。Tradeweb 市场结构主管 Elisabeth Kirby 强调，这并非概念验证或观望试点，而是实打实的增长赛道。过去一年，多重利好因素汇聚：区块链网络从测试走向真实业务，监管层对回购迁链接纳度显著提升，特朗普政府时期友好的数字资产政策环境也助推了华尔街布局。Digital Asset Holdings 首席执行官 Yuval Rooz 注意到，行业焦点已从技术可行性转向规模化落地速度。该公司参投的 Canton 网络已成为传统金融主流底层之一，今年 2 月完成多笔以代币化英国国债为抵押品的跨境回购交易，并支撑 Broadridge 服务瑞银、汇丰等机构。彭博有限合伙公司近期也与 Kaiko 合作，将数据接入 Canton 网络，服务代币化美债与链上回购。

代币化回购完美解决了传统市场的痛点。传统回购受限于固定开盘时间，夜间与周末暂停，依赖中介机构导致环节多、费用高，且跨境交易因时区错配繁琐，常因系统故障或抵押品不足导致中断。相比之下，代币化回购允许资金与证券映射为链上代币，确认即记账，条款自动执行，全程可审计，核心优势在于支持 7×24 小时全天候交易。美国银行固定收益主管 Sonali Das Theisen 认为，区块链能有效降低资本流转摩擦，是大势所趋。午方 AI 分析认为，这种技术变革不仅能节省手续费与耗时，还能在强监管下降低交易资本金计提。Broadridge 最新数据显示，大型银行若将 15% 的回购业务迁上区块链，日常流动性缓冲资金可减少 8% 至 17%。以一家欧洲大型银行为例，若削减 15% 的缓冲资金，可释放约 1.75 亿欧元用于其他业务。

行业生态正走向统一，核心清算机构 DTCC 近期宣布将托管的高流动性资产代币化，涵盖美国国债、罗素 1000 成分股及 ETF，这将大幅扩充合格抵押品池并降低接入门槛。DRW 创始人 Don Wilson 指出，未来市场走向全天候交易，链上回购是支撑这一变革的核心基础设施。

然而，挑战依然存在：行业仍存在多条互不连通的独立链上系统，机构需适配多套平台，且链上系统尚未经历完整市场周期与极端压力测试。富兰克林邓普顿创新主管 Sandy Kaul 坦言，传统业务留有弹性缓冲，而链上交易遵循代码即规则，缺乏灵活变通空间。即便如此，业内普遍认为这些只是待解决的落地问题，区块链入局传统金融回购市场的大幕已正式拉开。