據 Woofun AI 消息，6月30日公佈的摩根大通針對亞洲電子元件行業的路演反饋揭示，受人工智能服務器需求驅動，日本市場MLCC及無源元件類股票價格大幅攀升，但機構投資者對該行業估值的看法正出現顯著分歧。6月22日至26日期間，摩根大通先後走訪香港和新加坡投資者，會議焦點高度集中於生產無源元件的企業，特別是村田製造、TDK、太陽誘電、尼奇康及日本化學工業株式會社等MLCC相關公司，同時伊比登、羅姆、美蓓亞米茨米、阿爾卑斯電氣等人工智能服務器產業鏈企業也備受矚目。

值得注意的是，越來越多的對沖基金投資者開始詢問潛在做空標的，市場討論重心已從"人工智能服務器需求帶來多大影響"轉向"現有需求是否足以支撐高企股價"。自4月以來，多家日本電子元件公司估值已明顯高於歷史水平，投資者陣營分化爲兩類：一方認爲人工智能服務器需求正在創造新增長動力，另一方則視當前股價爲過度定價表現。MLCC、電解電容及晶體器件等無源元件領域成爲本輪行情最受關注板塊，隨着人工智能服務器功耗上升及電路板設計複雜度增加，高容量、高可靠性MLCC需求持續攀升，製造商增長預期迅速升溫，但股價快速上漲導致市場共識模糊。部分投資者指出，在短期暴漲後，市場難以確定真正的共識預期位置，強烈需求雖成共識，但股價反映未來增長潛力的程度已成新爭議點。

從股價表現數據來看，3月底至6月中旬，村田製造股價上漲約35%，太陽誘電股價上漲約50%，而同期東證指數漲幅僅爲約17%，無源元件類股票表現遠優於大盤，成爲日本人工智能相關交易中較爲擁擠的資產類別。尤其是太陽誘電、尼奇康和日本化學工業株式會社，儘管股價漲幅巨大，但本季度利潤水平依然相對較低。許多投資者擔憂，若4月至6月業績無法同時體現訂單、價格和利潤率同步改善，財報發佈後股價可能面臨下行壓力。就具體持倉而言，村田製造仍是最易被長期持有的標的，因其高端MLCC業務更穩定，客戶結構和產品規格更符合人工智能服務器需求升級邏輯，易被長期基金視爲核心受益者。

然而，當整體股價處於高位時，投資者開始運用相對交易策略控制風險。報告顯示，部分早期投資者已在太陽誘電止盈，轉而採用村田製造多頭、太陽誘電空頭的配對交易策略；也有投資者繼續持有村田製造，等待太陽誘電回撤後重新買入。這表明資金並未完全退出MLCC行業，而是從"全行業買入"轉向"買入領頭羊、拋售落後者"。太陽誘電被視爲人工智能服務器MLCC需求直接受益者，初期具有更高價格彈性，但彈性越大，財報披露時面臨止盈壓力可能性越高。一旦訂單增長、價格上漲或產能利用率提升無法迅速體現在盈利報表上，短期資金更可能選擇獲利了結。

TDK的處境則更爲微妙。報告稱，部分投資者認爲TDK在人工智能服務器MLCC領域屬於後來者，但市場同時認爲，與人工智能服務器相關的功率電感器，尤其是薄膜金屬電感器，存在供應緊張情況，有望推動價格上升。

此外，TDK在磷酸鐵鋰電池備份單元及HDD磁頭領域的市場份額還有提升空間。因此，TDK既可被視爲人工智能服務器產業鏈溢出效應受益者，也可在估值飆升後作爲配對交易中的對沖工具。報告提到，許多投資者在村田製造上持多頭倉位，而在TDK上持空頭倉位，說明市場已開始對不同人工智能組件標的進行重新定價。在其他電子元件類股票中也出現類似差異化現象。伊比登仍被視爲人工智能服務器主板需求受益者，但其股價已部分反映甚至包括2030財年及以後的盈利預期；羅姆關注度上升，得益於科希亞公司股價上漲及80-100伏特級Si-MOSFET芯片短缺狀況；美蓓亞米茨米受益於服務器風扇軸承及電池備份單元保護模塊需求，但其估值已不再便宜；阿爾卑斯電氣則成爲一些尋找做空機會的對沖基金關注目標。

Woofun AI 整理數據顯示，自4月以來，與MLCC相關股票確實出現大幅上漲，但在過去三個月裏，分析師們對盈利預測的調整幅度十分有限。因此，僅憑人工智能服務器MLCC需求預期，股價在7月至9月期間出現進一步大幅上漲的可能性並不高，相關股票更可能進入震盪區間。下一個真正催化劑或許出現在10月至12月。報告認爲，10月至12月期間，人工智能服務器對高端MLCC需求情況可能變得更加明朗。隨着2027年價格談判逐步推進，若供應鏈中MLCC供應緊張狀況進一步顯現，漲價預期更易實現，從而推動股價重新獲得上漲動力。

除了MLCC之外，尼奇康和日本化學工業株式會社在人工智能服務器電源供應鏈中正在被重新評估。市場關注的是，這些公司價格上漲僅僅是將鋁材成本上升轉嫁出去，還是能夠在更高規格產品上實現更大漲價空間。隨着服務器電源架構向400伏特、800伏特的高壓直流系統發展，對長壽命、高可靠性鋁電解電容及高壓相關部件需求也可能隨之上升。這也是當前市場需要驗證的最關鍵問題：雖然關於人工智能服務器需求的討論已經很多，但價格能否真正上漲、上漲程度如何、能持續多久，將直接決定這一趨勢是能夠持續下去，還是會進入估值消化階段。對沖基金開始尋找做空機會，並不意味着日本無源元件類股票已立刻到達峯值。更準確地說，市場已從單純基於人工智能需求的單向交易，過渡到對估值和盈利能力進行更細緻評估的階段。投資者會繼續買入前景更爲明朗的領頭企業，同時尋找估值過高、盈利表現不佳或主題驅動動力過強股票作爲對沖標的。對於村田製造來說，關鍵在於高端MLCC需求是否能夠持續支撐其較高估值水平；對於太陽誘電而言，關鍵在於其盈利表現能否跟上股價上漲速度；而對於TDK來說，關鍵則在於功率電感器、磷酸鐵鋰電池備份單元及HDD磁頭是否能夠爲其提供新的增長動力。這份路演反饋反映了部分機構和對沖基金的實時觀點，並非正式盈利預測，也不應等同於整個市場共識。但它清楚地顯示出一種變化：人工智能服務器需求已將日本無源元件類股票推到較高水平。現在市場關注的不再是需求強度有多大，而是財報數據、訂單情況及價格談判能否支撐住已處於較高水平的股價。