據 Woofun AI 消息，美聯儲理事沃勒 (Christopher Waller) 於 6 日週一在意大利央行於羅馬舉辦的央行論壇上公開表態，認爲前瞻指引仍是極具價值的政策工具，必須靈活運用。

這一觀點與美聯儲主席沃什 (Kevin Warsh) 刻意淡化該工具的立場形成尖銳對立，標誌着美聯儲內部在貨幣政策溝通策略上出現了根本性分歧。沃勒強調，雖然當前決議聲明已刪除相關表述，但決策層內部並非鐵板一塊，這種分歧將直接重塑市場對利率預期與金融條件的判斷邏輯。

回顧歷史經驗，沃勒以 2021 年秋季爲例，論證了前瞻指引在特定情境下的強大傳導效力。彼時 FOMC 向市場釋放了明確的收緊信號，儘管聯儲直至 2022 年 3 月才正式實施加息，但從 2021 年 9 月至 2022 年 2 月中旬，兩年期美國國債收益率已累計上行近 200 個基點。沃勒指出，這一漲幅相當於將正常情況下 12 至 24 個月的政策傳導滯後期縮短了約 6 個月。他直言，當前瞻指引奏效時，其改變經濟條件的速度遠快於單純調整政策利率。

然而，這種工具並非萬能，2020 年至 2021 年的教訓同樣深刻。當時聯儲發出利率將在一段時間內維持不變的信號，隨後通脹卻快速攀升，這一僵化的表態反而束縛了 FOMC 的行動，導致加息被不必要地推遲。沃勒承認，此前過於刻板的指引最終在 2021 年捆住了 FOMC 的手腳，特別是在多種經濟情景概率相近、政策路徑難以判斷時，試圖給出加權平均的基準預測往往失效，如同駕車遇黃燈，司機無法選擇停在路口中間。

在理論層面，沃勒着重區分了前瞻指引與反應函數的概念差異，爲當前的政策爭議提供了清晰的分析框架。他將反應函數定義爲向市場傳達政策制定者將如何響應經濟衝擊的機制，即'給我數據，代入進去，我來告訴你我會怎麼做'；而前瞻指引則是在實際獲得數據之前，就向公衆和市場宣示政策將會或可能走向何方。沃勒強調這是兩種截然不同的操作，只要一家央行的反應函數清晰且被市場充分理解，政策官員其實無需過多發言。反之，若反應函數定義模糊，市場無法理解，開口說話便成爲減少不確定性的必要手段。

據 Woofun AI 整理，沃勒進一步指出，向市場清楚傳達政策目標和對數據的響應方式，是穩定預期的關鍵，這解釋了爲何在反應函數不透明時，前瞻指引顯得尤爲重要。

宏觀判斷上，沃勒認爲當前政策環境正在發生關鍵變化，風險格局已完全翻轉。他此前曾支持 2025 年降息以提振就業，但本週一表示，美國的勞動力市場已出現企穩跡象，這使美聯儲的政策重心得以轉向通脹。

這種轉變將徹底改變思考政策方向的方式。值得注意的是，美聯儲官員上月維持利率不變，但在通脹升至 2023 年以來最高水平後，加息預期有所升溫。上月 FOMC 會後公佈的點陣圖顯示，18 位提供利率預期的美聯儲官員中，有九人、佔半數預計今年聯儲將至少加息一次。在這一背景下，沃勒與沃什在政策溝通上的微妙分歧，或將對市場解讀美聯儲下一步行動產生實質影響。上週，沃什還在葡萄牙舉行的歐洲央行年度央行論壇上表示，金融市場和實體經濟在自行判斷形勢時運作最佳，美聯儲官員過去有'餵給'市場信號的傾向，這在危機時期或許合理，但對於當前所處的環境而言並不適合。沃勒則明確表示不願放棄利率指引這一工具，他認爲前瞻指引更多是一門藝術，而非科學，它有時阻礙了政策制定，而非有所助益，但在特定時刻能顯著強化政策效果。

這種內部非鐵板一塊的現狀，意味着未來 FOMC 會議、決議聲明及新聞發佈會的措辭將充滿博弈，市場需警惕由此引發的波動。