過去一年內，永續合約交易平臺憑藉全天候高槓杆與充足流動性迅速崛起，徹底改變了傳統交易所受限於交易時段的格局。Hyperliquid 團隊僅用一年時間便將其打造爲增長最快的加密交易所，年度收入逼近 10 億美元。數據顯示，到 2025 年，永續合約平均交易量已是現貨交易的七倍，這一成功模式促使 Polymarket 和 Kalshi 兩大預測市場平臺上週幾乎同時宣佈推出永續期貨及加密貨幣交易服務，試圖整合注意力、資本與槓桿力，構建全方位交易所生態。

然而，預測市場長期受困於用戶黏性不足與資金凍結問題。午方 AI 梳理發現，Polymarket 的月活躍用戶數在 2024 年 11 月美國總統選舉期間達到 321,500 人的峯值，但三週後便下跌 25% 至 245,000 人，且 2025 年 9 月更是跌至 200,000 人以下。Dune 研究指出，自 2024 年以來，僅 8% 至 11% 的用戶在一年後仍保持活躍，約 75% 的用戶會在 90 天內流失。相比之下，永續合約每秒更新價格，能持續吸引用戶互動，2025 年惡意交易者名義交易量超 60 萬億美元，遠超貴金屬交易的 280 億美元，顯示出向高頻交易領域擴展的必然性。

構建永續合約平臺的技術門檻極高，涉及流動性深度、風險控制及資金費率調節等核心組件。Hyperliquid 採用鏈上訂單簿系統，每秒處理超 200,000 筆指令，並通過雙邊做市商模式結算日均 60 億至 70 億美元交易量。午方 AI 注意到，該平臺在 2025 年 10 月加密貨幣市場劇烈波動及地緣政治衝突期間，依然穩定處理了數十億美元結算，其風險控制系統能實時監控每筆交易保證金。反觀 Polymarket 和 Kalshi，其現有架構未經高頻交易壓力測試，直接面對已驗證成熟的 Hyperliquid，競爭難度顯著增加。

真正的護城河在於跨資產的對沖協同效應。在 Hyperliquid 上，統一的風險控制系統可管理用戶持有的 ETH 現貨、期貨及事件合約，實現保證金的高效複用。例如，用戶若以 5 倍槓桿做多 ETH，同時買入“美聯儲維持利率不變”的事件合約，系統可自動計算組合風險，使事件合約成爲現貨持倉的保險機制。而在通用公鏈如 Solana 上，各應用智能合約獨立運行，Kamino 無法知曉 Pacifica 的狀態，Aave 也無法聯動 Lighter，導致資金效率低下。目前 Polymarket 和 Kalshi 尚未宣佈實施跨保證金管理，其持倉在事件結束前被鎖定，難以提供同等深度的對沖體驗。

此外，用戶結構與產品定位的錯位也是潛在障礙。Kalshi 超 80% 的月交易量來自體育賽事，Polymarket 在 2025 年該比例也超 40%，且 Kalshi 用戶多爲通過 ACH 轉賬充值的非加密原生零售投資者，缺乏利用永續合約進行復雜對沖的專業知識。儘管 Polymarket 與洲際交易所、Kalshi 與 FIS 及 Tradeweb 的合作有助於吸引機構，但要構建經壓力測試的基礎設施並證明資金配置優勢，仍需克服巨大挑戰。在 Hyperliquid 已佔據主導地位的當下，預測市場平臺若想突圍，必須解決技術穩定性與資金協同的核心痛點。