SpaceX 計劃於近期在納斯達克正式掛牌上市，此次發行規模空前，擬發行約 5.56 億股股票，每股定價 135 美元，預計籌集資金約 750 億美元，對應公司估值區間爲 1.75 萬億美元至 1.8 萬億美元。市場反饋顯示，投資者認購需求超過 2500 億美元，認購倍數接近 4 倍。本次發行由高盛擔任首席承銷商，摩根士丹利緊隨其後，共有 23 家投行參與承銷，預計承銷費用將高達 8 億至 10 億美元。不同於傳統 IPO 的路演詢價流程，SpaceX 直接鎖定了 135 美元的固定發行價，認購窗口期設定爲 6 月 8 日至 10 日，最終定價將於 6 月 11 日確定。

在股權結構與分配機制上，SpaceX 已獲批進行 5 比 1 的股票分割，馬斯克將保留高投票權，而普通股東享有經濟收益。此次發行的 5.56 億股新股將全部進入流通市場，佔總股本約 4.3%，其中 30% 分配給零售投資者，金額約 225 億美元，這一比例遠超大型美企通常的 5% 至 10%。摩根士丹利的 ETrade 平臺將服務中小投資者，美國銀行對接超高淨值客戶，富達、羅賓漢、查爾斯·施瓦布及 SoFi 等平臺均已開放認購。午方 AI 梳理發現，如此大規模的零售資金入場，可能迫使投資者拋售其他資產以籌集資金，進而對比特幣等加密資產造成流動性壓力。

儘管大型科技公司 IPO 的歷史數據顯示其對市場流動性影響不一，但 SpaceX 的特殊性引發了關於'IPO 稅’的討論。公開文件顯示，SpaceX 預計 2025 年營收約 187 億美元，淨虧損約 49 億美元，按 1.75 萬億美元估值計算，其 2025 年市銷率高達 94 倍。支撐這一高估值的核心邏輯在於人工智能業務，自 2026 年 2 月收購 xAI 後，SpaceX 估值躍升至 1.25 萬億美元。馬斯克描繪的藍圖涵蓋火箭發射、Starlink 全球網絡、Starship 重型載荷及太空數據中心，但分析師對此分歧巨大。Morningstar 給出的保守估值僅爲 780 億美元，認爲其缺乏真正的護城河；紐約大學金融學教授 Aswath Damodaran 的模型預測估值在 1.22 萬億至 1.29 萬億美元之間；蘇格蘭抵押貸款銀行則認爲合理估值爲 1.25 萬億美元。

相比之下，承銷商與部分市場參與者態度更爲樂觀。高盛預測 SpaceX 人工智能業務 2030 年營收將達 322 億美元，總營收超 470 億美元；摩根士丹利甚至預測 2040 年營收將達到 34 萬億美元。在加密貨幣領域，Binance 的 SPCXUSDT 永續合約反映的預期估值也在 1.75 萬億至 2 萬億美元之間，Polymarket 上超過 70% 的投資者認爲最終估值將突破 2 萬億美元。隨着上市臨近，Binance 已將合約對應的股票數量調整至 130.8 億股，隱含估值超 2 萬億美元。午方 AI 注意到，市場情緒高度依賴 6 月份 Starship 測試飛行的表現，任何技術故障或進展不及預期都可能動搖其估值基礎。

鎖定期安排是本次 IPO 的另一大爭議焦點。雖然名義上設有 180 天鎖定期，但 SpaceX 採用了分階段解禁制度：第二季度財報發佈後（約 7 月中旬至 9 月），內部人士可出售 20% 持股；第一季度財報發佈後（約 8 月），其他內部人士亦可開始減持。若股價在特定窗口期內漲幅超過發行價 30%，還可提前解鎖 10%。

此外，在 IPO 後第 70 天至 135 天的多個節點，若股價高於發行價，內部人士最高可再出售 28% 的股票，直至 12 月中旬完全解禁。

這意味着，儘管馬斯克承諾 366 天內不減持，但早期員工、風投及承銷商可能在上市一個多月後便開始拋售，給二級市場帶來賣壓。

更深層的結構性問題在於納斯達克的'快速納入’機制。新規將 SpaceX 進入納斯達克 -100 指數的等待期縮短至 15 個交易日，FTSE Russell 甚至僅需 5 天，而 MSCI 也確認了類似政策。由於 SpaceX 尚未盈利，無法進入標準普爾 500 指數。

與此同時，SpaceX 自由流通比例極低，僅 4.3%，且 95% 以上股份處於鎖定狀態，遠低於微軟、英偉達和亞馬遜等科技巨頭。納斯達克允許將低流通量公司的權重計算基數放大至實際自由流通股的 3 倍，這將迫使被動型指數基金在短期內大量買入。午方 AI 分析認爲，這種機制可能導致追蹤納斯達克 -100 指數的基金被迫拋售其他股票以騰出資金購買 SpaceX，被批評爲'荒謬的指數操縱’及'傳包裹遊戲’，使得指數基金從普惠工具異化爲早期資本退出的渠道。