SpaceX 首次公開募股（IPO）計劃已初現端倪，初步定價鎖定在每股 135 美元，擬募資規模約 750 億美元。若該計劃順利落地，SpaceX 完全稀釋後的估值將高達 1.77 萬億美元，這一數字不僅意味着它將加冕爲資本市場有史以來規模最大的 IPO，更將直接推動馬斯克的身價暴漲超過 2200 億美元，使其向全球首位萬億美元富豪發起衝擊。

然而，如此驚人的估值數字在華爾街引發了劇烈震盪，圍繞 SpaceX 是否真的值 1.77 萬億美元，市場觀點呈現出極度割裂的態勢。

看多陣營的核心邏輯在於，投資者不應僅將 SpaceX 視爲一家傳統的火箭發射公司，而應將其視爲未來太空基礎設施的關鍵入口。午方 AI 梳理發現，高盛與摩根士丹利等頂級投行均給出了極爲激進的營收預測。高盛預計 SpaceX 2028 年營收可達 1600 億美元，2030 年突破 4700 億美元，其中 AI 業務板塊在 2030 年的營收貢獻預計高達 3220 億美元。摩根士丹利則進一步將視野拉長至 2040 年，預測屆時 SpaceX 營收可能達到 3.4 萬億美元，調整後 EBITDA 超過 2.7 萬億美元。在 ARK Invest 的模型中，SpaceX 到 2030 年的預期企業價值約爲 2.5 萬億美元，牛市情景下甚至可達 3.1 萬億美元，其核心支撐點在於 Starlink 全球衛星互聯網網絡與低成本發射能力的複合增長。

獨立研究機構 Sacra 則從垂直整合的角度爲高估值提供了邏輯支撐。午方 AI 注意到，Sacra 估算 SpaceX 2025 年營收約爲 187 億美元，其中 Starlink 已貢獻 114 億美元，成爲核心利潤中心。該機構認爲，SpaceX 獨有的“自造火箭、自發射、自部署衛星、自控終端”的全鏈路閉環，構建了競爭對手難以複製的成本護城河。因此，若將 SpaceX 定義爲從航天公司進化爲覆蓋衛星互聯網及太空基礎設施的綜合平臺，135 美元的發行價並非高估，而是買入未來期權的合理價格。

然而，看空方雖然承認 SpaceX 作爲全球最稀缺商業航天資產的地位，卻對當前估值中包含的過度預期表示強烈質疑。晨星（Morningstar）利用現金流折現（DCF）模型測算，SpaceX 的公允價值僅爲 7800 億美元，不足 IPO 目標估值 1.77 萬億美元的 45%。在晨星的拆分估值中，核心發射與 Starlink 業務估值約 6110 億美元，xAI 相關業務經概率加權後僅值 1700 億美元。

此外，晨星還特別指出了“馬斯克溢價”風險以及 IPO 後鎖定期結束可能引發的早期股東拋壓，認爲 135 美元的價格明顯偏貴，建議投資者等待更好的入場時機。

PitchBook 與 New Constructs 等機構也表達了類似的謹慎態度。PitchBook 採用分部加總法（Sum-of-the-Parts）估算，認爲 SpaceX 的公允價值區間在 1.1 萬億至 1.7 萬億美元之間，135 美元的定價已接近甚至略高於該區間上沿。New Constructs 則直接給出了“缺乏吸引力”（Unattractive）的評級，指出要支撐 1.75 萬億美元的估值，SpaceX 到 2035 年的收入需達到 1.1 萬億美元，這意味着未來十年需保持年均 50% 的複合增長率，這在商業史上幾乎無先例可循。Trefis 更是給出了約 79 美元/股的目標價，遠低於當前的發行價，認爲投資者不應無視價格因素而盲目追逐長期故事。

儘管估值爭議巨大，市場資金的熱情卻並未減退。目前 $SPCX 的 IPO 認購倍數已達到 4 倍，顯示出即便在分歧聲中，資本對 SpaceX 的追捧依然狂熱。這場關於 1.77 萬億美元估值的博弈，本質上是對 SpaceX 能否成功從一家航天公司轉型爲太空時代基礎設施壟斷者的終極押注。對於馬斯克而言，這 2200 億美元的潛在財富增值既是對其商業版圖的最高獎賞，也意味着他必須承受前所未有的市場審視與業績兌現壓力。