6 月 10 日，甲骨文發佈了截至 2026 年 5 月 31 日的 2026 財年第四季度及全年財務報告，儘管數據創下歷史新高，但其股價在盤後交易中卻下跌了 5%。這份財報顯示，甲骨文第四季度總收入達到 192 億美元，同比增長 21%，超出分析師此前預期的 191 億美元；若剔除匯率波動影響，增幅爲 20%。營業利潤爲 61 億美元，同比增長 20%，非 GAAP 標準下的調整後營業利潤更是達到 86 億美元。

然而，在營收光鮮亮麗的表象下，人工智能相關業務帶來的鉅額資本支出壓力，使得公司全年自由現金流轉爲負值，成爲市場情緒逆轉的關鍵導火索。

從全年維度審視，甲骨文總收入攀升至 674 億美元，同比增長 17%，刷新歷史紀錄。其中，雲業務收入達到 340 億美元，同比大幅增長 39%，成爲核心增長引擎；相比之下，傳統軟件業務收入爲 245 億美元，同比略有下滑。午方 AI 梳理發現，這種結構性變化清晰地印證了客戶向雲服務遷移的趨勢不可逆轉。在雲業務內部，雲基礎設施服務表現尤爲搶眼，第四季度收入達 58 億美元，同比增長 93%，全年收入更是達到 181 億美元，同比增長 77%。這一增速不僅略高於市場預期的 91%，在整個雲計算行業中也處於頂尖水平。相比之下，雲應用業務第四季度收入爲 41 億美元，同比增長 10%，表現相對平穩。

人工智能技術既是甲骨文業績爆發的催化劑，也是其財務壓力的主要來源。在 2026 財年，甲骨文運營現金流雖同比增長 54% 至 320 億美元，但資本支出總額高達 557 億美元，遠超此前設定的 500 億美元目標，直接導致全年自由現金流爲負 237 億美元。爲了填補這一巨大的資金缺口，甲骨文在 2026 財年通過債務融資籌集了 43 億美元，通過股權融資籌集了 5 億美元，並計劃在 2027 財年再籌集 40 億美元資金。午方 AI 注意到，這種激進的融資策略引發了投資者的深層擔憂：市場不確定人工智能技術能否在短期內消化如此鉅額的資本投入，以及高負債水平是否會在未來構成財務風險。

訂單結構的集中化是另一大風險點。財報顯示，甲骨文“剩餘履行義務”金額在短短三個月內增加了 85 億美元，達到 638 億美元，同比增長率高達 363%，遠超華爾街預期的 590 億至 600 億美元區間。美國銀行研究人員指出，這 638 億美元中有一半以上來自 OpenAI，意味着甲骨文最大的客戶是一家本身也在大量消耗資金的 AI 初創企業。午方 AI 分析認爲，雖然大部分新訂單涉及客戶預付 GPU 費用或自行採購硬件交由甲骨文部署，累計金額達 75 億美元，這在一定程度上緩解了甲骨文的資金壓力，但這種高度依賴單一客戶的訂單結構，一旦 OpenAI 面臨資金緊張或 AI 行業需求波動，將對甲骨文構成顯著風險。

面對市場質疑，甲骨文對 2027 財年的前景依然保持樂觀。公司預計 2027 年第一季度總收入增長幅度將在 27% 至 29% 之間，調整後每股收益在 1.72 美元至 1.76 美元之間，這兩個指標的中位數均高於分析師預期。對於整個 2027 財年，甲骨文重申了 900 億美元的收入目標，並將調整後每股收益預測上調至 8.05 美元。

此外，甲骨文正致力於將 AI 技術從基礎設施層面向具體行業滲透，特別是在醫療保健領域，其 Oracle Health 應用套件將推出基於 AI 的 Cerner 醫院和診所患者管理系統，預計將在 2027 財年推動該領域業務實現兩位數增長。

儘管甲骨文描繪了從數據庫軟件公司向雲基礎設施提供商轉型的成功圖景，並展示了 AI 技術在藥物研發、臨牀試驗等上游環節的廣闊潛力，但投資者似乎更關注眼前的財務現實。TD Cowen 分析師 Derrick Wood 指出，此前股價的上漲部分源於市場對甲骨文及其大客戶 OpenAI 的過度樂觀預期。當財報揭示出高於預期的資本支出和融資計劃後，部分投資者選擇重新評估風險並獲利了結，導致股價出現回調。未來，甲骨文能否在維持高資本開支的同時，將 AI 技術真正轉化爲可持續的營收增長，將是決定其股價走向的關鍵變量。