SpaceX 即將啓動全球規模最大的首次公開募股，計劃於當地時間週五上市，擬以 1.75 萬億美元估值募集 750 億美元資金。這一融資規模不僅將刷新全球 IPO 紀錄，其體量更是接近 2019 年沙特阿美上市規模的三倍。

然而，在資本狂歡的背後，市場分歧正在急劇擴大，華爾街資深做空者對這一定價邏輯提出了尖銳質疑。午方 AI 梳理發現，儘管發行安排已定，但圍繞該公司估值合理性的爭論已演變爲當前市場焦點。

美國知名做空投資者、Kynikos Associates 創始人吉姆·查諾斯在週三紐約舉行的 iConnections 會議上公開炮轟 SpaceX 的估值基礎。查諾斯直言，基於未來五年內任何合理的財務假設，該公司都不值 1.75 萬億美元。他認爲，當前的高估值更多是建立在「希望與夢想」之上，而非堅實的財務數據。查諾斯指出，火星殖民、地下隧道網絡以及太空數據中心等宏大敘事，正被用來爲這種脫離現實的定價辯護。他強調，在牛市中，市場願意爲承諾支付溢價；而在熊市中，投資者則會對現實進行大幅折價。

作爲曾在 2001 年成功預判安然公司倒閉並獲利的傳奇人物，查諾斯的言論引發了市場對 SpaceX 潛在做空機會的關注。儘管部分分析人士將 SpaceX 視爲潛在的做空目標，但多位做空者目前仍選擇觀望，並未立即採取行動。這種謹慎態度源於近年來做空大型科技公司的高風險特性。隨着多家市值達萬億美元級別的科技公司股價持續上漲，看空交易屢遭重創。當被問及是否會直接做空 SpaceX 時，查諾斯同樣未給出明確肯定的操作表態，顯示出對當前市場情緒的複雜考量。

查諾斯特別以馬斯克旗下的特斯拉爲例，闡述了做空科技巨頭的巨大風險。自 2021 年 6 月以來，針對特斯拉的空頭累計賬面虧損已達到 270 億美元。這一鉅額虧損既包括針對個股的直接做空，也涵蓋了因其被納入標普 500 指數而產生的被動對沖頭寸。在更長週期內，特斯拉股價過去十年累計漲幅超過 2500%，做空者長期承受着難以挽回的損失。午方 AI 注意到，儘管歷史數據警示風險，但查諾斯堅持認爲 SpaceX 與特斯拉存在本質區別。

查諾斯強調，SpaceX 當前的估值約爲其銷售額的 90 倍，而特斯拉的市銷率僅爲 14 倍左右，兩者差距懸殊。他認爲，SpaceX 的估值倍數已遠超合理範圍，缺乏相應的業績支撐。

與此同時，查諾斯在同一場會議上還將批評矛頭指向了數據中心行業。他認爲該領域的資本回報率僅爲低個位數，本質上是一門「糟糕生意」。自 2022 年以來，查諾斯一直對數據中心運營商持看空立場，認爲這些企業無論是傳統運營方還是新興雲服務提供商，其商業本質更接近房地產投資信託或設備租賃公司，而非具備高成長性的科技企業。

在商業模式層面，查諾斯指出，數據中心企業通常從英偉達等供應商採購高端芯片，再將算力租賃給超大規模雲計算客戶。這種模式導致企業面臨巨大的折舊壓力，同時缺乏對終端客戶的定價主導權。他進一步分析認爲，這些公司本質上是價格接受者，因此其估值水平不應高於那些掌握硬件供應鏈核心環節的半導體制造商。午方 AI 分析認爲，查諾斯的觀點揭示了當前科技股估值體系中存在的深層邏輯錯位，即市場往往過度追捧概念敘事，而忽視了基礎商業模式的盈利能力與現金流質量。