6 月 17 日，隱私計算深科技公司 Zama 聯合去中心化借貸協議 Morpho 及資產管理方 Steakhouse Financial，正式宣佈推出以太坊首個面向機密 USDC（Confidential USDC，cUSDC）的 DeFi 收益金庫——Steakhouse Confidential USDC Prime。該金庫計劃於 6 月 23 日正式開放存款，標誌着機構資金首次能夠在鏈上存款規模、操作時序等核心數據完全保密的前提下，獲取與傳統旗艦金庫同等的收益水平。Morpho 當前總鎖倉量（TVL）約爲 70 億美元，而 Steakhouse Financial 管理的關聯金庫 TVL 已接近 20 億美元，其業務深度覆蓋 Coinbase、Bitget、Crypto.com 等主流交易所平臺內的收益產品。

公鏈的絕對透明度雖被視爲去中心化金融的道德基石，但對機構資金臺而言，這卻構成了難以逾越的隱形枷鎖。在現有借貸協議架構下，每一筆存款信息均公開可見，資產管理機構的任何操作都會瞬間被套利機器人、競爭對手及鏈上分析工具捕捉，進而推演其流動性管理策略。倉位規模、建倉時間窗口以及對抵押品的風險偏好等關鍵信息一覽無餘，導致競爭對手可據此進行鍼對性複製甚至反向操作，套利機器人則利用信息優勢實施搶跑。這種機制不僅剝奪了機構的策略保密性，更直接推高了執行成本並壓縮了實際收益，成爲阻礙機構大規模進入 DeFi 或自建網絡的核心痛點之一。

午方 AI 梳理發現，針對這一市場痛點，Morpho 聯合創始人 Merlin Egalite 指出，機構持續反饋的核心需求正是鏈上機密性。Zama 構建在 Morpho 之上的機密性技術棧，使得機構能夠像進行常規鏈上配置一樣向 Morpho 金庫分配資金，同時完全保留操作隱私。Steakhouse Financial 聯合創始人 Sébastien Derivaux 進一步強調，隨着經濟穩定幣化的快速推進，Steakhouse USDC Prime 作爲其在 Morpho 上歷史最久的金庫，在設計之初便高度注重流動性與風險意識，此次升級旨在延續這一優勢。

Steakhouse Confidential USDC Prime 金庫的產品設計嚴格遵循最小改動原則，底層直接複用 Steakhouse Prime v2 架構，信用策略、風險參數及抵押品籃子（包含 cbBTC、WBTC、wstETH）均保持不變。用戶存入的是經過 Zama 應用屏蔽後的 cUSDC，底層路由仍指向原有金庫，收益來源依然是 Morpho 借貸市場。唯一的變化在於資產形式：用戶需先將標準 USDC 通過 Zama 應用進行機密化處理（Shield），該過程僅需一筆交易，無需跨鏈或創建新錢包，隨後即可存入金庫開始賺取收益。在此模式下，存款規模、操作方向與入場時間在鏈上全程保持機密，而金庫的整體供給和審計數據仍對合規方保持可審查狀態。

午方 AI 注意到，Zama 作爲專注密碼學與隱私計算的深科技公司，由 CEO Dr. Rand Hindi 與 CTO Dr. Pascal Paillier 共同創立，後者提出的 Paillier 加密方案至今仍是全球廣泛應用的核心算法。團隊規模超過 90 人，近半數成員擁有博士學位。Zama 已完成超過 1.5 億美元融資，其中 A 輪 7300 萬美元由 Multicoin Capital、Protocol Labs 領投，B 輪 5700 萬美元由 Pantera Capital、Blockchange 領投，最新估值達 10 億美元，成爲全球首個全同態加密（FHE）領域獨角獸。投資方陣容還包括 Gavin Wood、Anatoly Yakovenko、Juan Benet 等知名創始人。

Zama 的核心技術 FHE 被譽爲“密碼學的聖盃”，支持直接在加密數據上進行計算。在區塊鏈應用中，這意味着智能合約可以在不查看明文的前提下處理加密餘額與金額，從而實現公開可驗證性與機密性的兼得。截至發稿，Zama 協議累計機密化總價值（TVS）已達 1.91 億美元，顯示出 FHE 在鏈上的實際採用已具備相當規模。此前，Zama 於 2026 年 2 月完成了以太坊上首個使用 FHE 技術的 ICO，採用加密密封投標方式防止搶跑，鏈上總承諾價值約 1.21 億美元，實際募資約 4400 萬美元；同年 5 月收購企業級代幣生命週期管理平臺 TokenOps，將機密性能力延伸至代幣發行與空投分發場景。

午方 AI 分析認爲，Steakhouse Confidential USDC Prime 的推出是 Zama 擴展“機密代幣”應用邊界的第三步，旨在將 FHE 嵌入現有 DeFi 收益結構，爲機密資產提供真正的資金效率出口。從驗證技術可行性、建立代幣經濟到打通機構資金的收益迴路，Zama 每一步都在推動 FHE 從密碼學實驗室走向真實機構資金在以太坊主網的運行。當 Morpho 這種量級的協議將機密存款能力接入自身架構，意味着機密 DeFi 已正式進入“生產環境可用”的新階段。