據 Woofun AI 消息，花旗集團在美光科技公佈2026財年第三季度業績後，正式維持'買入'評級並將目標價上調至1200美元。美光科技於6月24日披露的財報顯示，截至5月28日的季度營收高達414.56億美元，非GAAP每股收益達到25.11美元，非GAAP毛利率更是攀升至84.9%，各項核心指標均大幅超越市場預期。受此利好驅動，該股在盤後交易中迅速上漲約13%。花旗集團堅持高估值的核心邏輯在於，AI服務器需求的爆發正在推動存儲行業盈利週期突破傳統天花板，HBM與高端DRAM的供應瓶頸疊加客戶簽訂的多年協議，使得單純依據歷史週期預測美光科技盈利能力的模型已不再適用。基於當前1047.92美元的股價，1200美元的目標價意味着仍有約14.5%的上漲空間，該估值錨定於2027年預計每股收益的10倍，其關鍵假設建立在HBM價格持續上漲及更多長期供應協議落地的基礎之上。美光科技5月份414.56億美元的營收表現，不僅顯著高於花旗集團預估的355億美元，也遠超FactSet統計的市場平均預期值359億美元。非GAAP每股收益25.11美元同樣刷新了市場預測。官方數據顯示，該季度GAAP毛利率爲84.6%，非GAAP毛利率爲84.9%。對於存儲企業而言，如此高的毛利率直接印證了產品定價權的提升與產品結構的優化對淨利潤的強力拉動。

Woofun AI 整理數據顯示，DRAM業務仍是增長引擎，5月份營收約313億美元，分別超出花旗預估的284億美元和市場預期的276億美元；NAND業務營收約99億美元，亦大幅超越花旗預估的69億美元及市場預期的80億美元。AI服務器對高帶寬內存的迫切需求是業績躍升的主因，傳統DRAM和NAND產品的表現同樣強勁。美光科技正式預測2026財年第四季度營收將達500億美元，波動範圍100億美元，非GAAP毛利率約86%，非GAAP每股收益31美元，波動範圍1美元，這一指引明顯高於此前市場預期。根據花旗集團模型測算，8月份營收預計同樣達到500億美元，每股收益30.68美元，毛利率85.7%，這些數據均超越了銀行此前的預測及市場平均預期。在存儲行業，產品定價、生產計劃執行及庫存水平是決定利潤的關鍵變量，若AI服務器對HBM和高端DRAM的需求持續強勁，美光科技有望在2027年維持高盈利水平。HBM與AI加速器及高端服務器的銷售緊密掛鉤，由於客戶確認週期長、供應鏈關係緊密，長期協議能有效鎖定價格與供應節奏，因此HBM價格走勢往往映射整體市場需求。若美光科技在HBM供應、定價及客戶覆蓋上持續突破，市場將不再將其視爲受傳統週期束縛的股票。花旗集團設定的1200美元目標價相當於2027年預計每股收益的10倍，這一估值略高於DRAM行業景氣週期的歷史平均水平。溢價能否持續，取決於HBM價格是否繼續上漲以及長期協議能否提升營收穩定性。長期供應協議的核心價值在於降低行業不確定性，AI服務器產業鏈中，高端內存需提前保障供應，客戶傾向簽訂多年協議以確保穩定。美光科技已確認與Anthropic的多年戰略合作伙伴關係並公佈相關內容，而花旗報告中提及的與戴爾公司的長期協議，需以官方公告爲準。此類協議不直接等同於盈利，其覆蓋範圍、價格調整機制及客戶資本支出均影響最終營收與毛利率。若雲服務提供商或服務器製造商放緩採購，HBM漲價預期將受質疑。美光科技近期股價上漲源於AI需求強勁，市場認爲存儲行業已脫離傳統週期，但老問題依然存在。行業擔憂多家供應商同時擴產可能導致價格漲幅過大進而引發庫存積壓，若DRAM或NAND供應過剩，渠道庫存增加將迅速壓低毛利率。若競爭對手擴產速度超過AI需求增長，美光科技2027年盈利預期將受削弱，1200美元目標價對應的估值溢價也難以維持。另一個關鍵變量是AI領域資本支出的持續時間，市場願爲HBM支付高價源於AI服務器需求旺盛與高端內存供應緊張，但若AI芯片銷量、服務器部署規模或雲廠商投資速度放緩，存儲行業需求樂觀預期將隨之減弱。美光科技強勁業績使其股價逼近目標價，後續幾個季度面臨壓力，公司需兌現8月份業績預期，HBM價格需在2027年保持高位，長期協議需轉化爲穩定營收。一旦競爭對手擴產再次超越市場需求，存儲行業可能重蹈價格下跌覆轍。