午方 AI 梳理数据显示，花旗集团于 6 月 21 日发布报告，大幅上调中国人工智能 PCB 行业增长预期。该机构将 2026 年至 2028 年 AI PCB 总潜在市场规模分别修正为 1520 亿元、3070 亿元及 5620 亿元，对应年增长率高达 86%、102% 和 83%。报告指出，随着 1.6T 光模块与交换机的大规模部署，网络相关需求增速最为显著，其中光模块 PCB 需求量在 2026 年和 2027 年有望分别激增 135% 和 178%。

在需求结构演变方面，花旗集团研判，到 2027 年 ASIC 将以 34% 的占比成为最大需求来源，紧随其后的是 NVIDIA GPU（24%）、CPU（16%）、交换机（14%）及光模块（12%）。

值得注意的是，谷歌对 TPU 相关 PCB 的需求被视为 2028 年增长的关键驱动力，预计当年采购金额将达 160 亿美元，首次超过 NVIDIA GPU 相关 PCB 需求量。若按 2027 年至 2028 年新增需求分配，谷歌 TPU 将贡献约 30%，NVIDIA 贡献 25%，交换机与光模块各占 14%。

面对需求爆发，产能扩张周期成为核心制约因素。中国大陆 PCB 工厂从项目启动至大规模生产通常需 13 至 15 个月，上游玻璃纤维及铜 clad laminate（CCL）扩产周期更长，可达 18 个月。花旗集团预测，下一轮产能扩建消息将于 2026 年下半年陆续公布，以支撑 2028 年需求，这可能导致 AI 相关 CCL 供应进一步紧张。拥有原材料保障能力的领先制造商将在 2027 年迎来盈利改善。

在个股评级方面，花旗集团维持对华能国际与思汇科技的 '买入' 评级。华能国际目标股价由 119 元上调至 189 元，基于其在数据中心交换机及 AI 服务器 PCB 领域的量产优势，预计 2026 年至 2028 年净利润分别为 67 亿元、121 亿元和 232 亿元。中芯国际目标股价由 415 元上调至 456 元，尽管因 Rubin 业务收入不及预期下调 2026 年净利预测，但看好其 2027 年利润稳定及 2028 年 232 亿元净利前景，其 HDI 产能及与 NVIDIA 的长期合作仍具估值支撑。

同时，报告警示生成式 AI 订单份额、云厂商资本支出削减及地缘政治等风险可能影响市场表现。