软件板块拥挤度回升仍处低位

据 Woofun AI 消息，伯恩斯坦在 2026 年 10 月 28 日的研报中分析，上半年拥挤股票相对不拥挤股票的累计收益差为正 51.0%，下半年却转负 30.2%，显示资金流向发生剧烈反转。报告指出，尽管第三季度软件板块拥挤程度较 7 月有所回升，主要受应用软件业绩反弹影响，但整体拥挤水平仍明显低于过去 25 年的历史均值。资金正从半导体和硬件等过热领域流出，重新评估生成式 AI 对应用软件的冲击紧迫性。

截至 10 月 19 日， 标准化拥挤度评分为 2.13， 为 1.86， 为 1.80；而、 和 的评分分别为负 0.37、负 0.70 和负 1.55。Snowflake 因核心平台使用量增加及 AI 产品收入增长推动业务加速，但报告仍担忧数据仓库市场成熟及竞争加剧。Datadog 虽看好 AI 原生客户用量增长，但也承认大客户流失及非 AI 云工作负载放缓的压力。

与 的营收重新加速被视为资金回流的具体条件，报告认为生成式 AI 难以自动消除大型企业迁移 ERP 系统的成本。对于 HubSpot，因增长预期转弱及管理层信心下降，机构保持观望。的持仓热度受资本开支回报及 Copilot 采用率担忧压制，需核对增长与利润率。报告强调，拥挤交易表现最差的月份中，最不拥挤五分位股票相对市场平均领先 3.3%，而最拥挤五分位股票落后 3.0%。 机构持股已很高，实际拥挤程度可能高于模型评分。最终，资金回流将集中在经营改善能减轻市场担忧的公司。