收益率全景周报（第 6 期 · 2026 第 34 周）

01收益率全景快照

DeFi 收益率市场呈现明显的分层结构，稳定币池与非稳定币池的收益逻辑出现分化。在稳定币池方面，maple 的 USDC 池以 4.81% 的 APY 领跑，TVL 为 26.0 亿美元，显示出机构借贷需求对高流动性稳定币的支撑。ethena-usde 的 SUSDE 池紧随其后，APY 为 4.48%，TVL 为 13.8 亿美元，反映合成美元资产在收益策略中的吸引力。ondo-yield-assets 的 USDY 池 APY 为 3.55%，TVL 为 11.1 亿美元；blackrock-buidl 的 BUIDL 池 APY 为 3.59%，TVL 为 9.7 亿美元，传统金融机构发行的收益型稳定币维持着接近传统债市的回报水平。sky-lending 的 SUSDS 池 APY 为 3.52%，TVL 为 47.3 亿美元，circle-usyc 的 USYC 池 APY 为 3.38%，TVL 为 29.1 亿美元，这两大池子凭借较高的资金沉淀规模，提供了相对稳健的中位收益。

非稳定币池主要由 ETH 液态质押衍生品占据，收益水平普遍低于稳定币池。ether.fi-stake 的 WEETH 池 APY 为 2.35%，TVL 为 38.1 亿美元；binance-staked-eth 的 WBETH 池 APY 为 2.27%，TVL 为 67.1 亿美元；lido 的 STETH 池 APY 为 2.18%，TVL 为 182.7 亿美元，作为市场最大的单一质押池，其规模效应显著但收益率处于低位。rocket-pool 的 RETH 池 APY 为 2.16%，TVL 为 25.9 亿美元，与头部协议收益差距极小。整体来看，稳定币池因包含借贷利差或传统资产映射收益，APY 普遍高于仅依赖链上质押奖励的非稳定币池。

02ETH 质押收益现状

ETH 基础质押市场的链上数据呈现静态特征。CryptoQuant 质押率字段显示为 34.61%，该数值为原始字段值，需结合官方来源理解其实际利率含义，不得直接等同于年化收益率。信标链 ETH2 质押总量为 42,354,637.65 ETH，这一绝对数量反映了长期锁仓资金的规模。在资金流向方面，24h 交易所净流量为 -11,215.03 ETH（流出），表明短期内仍有资金从交易所提取至链上或冷钱包，但鉴于缺乏历史序列数据，仅能确认当期存在流出状态，无法判断其持续性。

03再质押赛道概览

再质押赛道总 TVL 为 125.5 亿美元，涵盖 43 个协议，显示出该赛道已成为 DeFi 中重要的资金蓄水池。头部协议中，EigenCloud 以 51.1 亿美元的 TVL 位居榜首，7d 变化为 +1.9%；ether.fi Stake 以 34.2 亿美元的 TVL 位列第二，7d 变化为 +4.8%，显示出较强的资金吸纳能力。Babylon Protocol 以 26.4 亿美元的 TVL 排名第三，7d 变化为 +1.6%，其跨链（Bitcoin）特性吸引了特定风险偏好的资金。Kelp 以 8.7 亿美元的 TVL 排名第四，7d 变化为 +0.6%；b14g 以 2.1 亿美元的 TVL 排名第五，7d 变化为 +1.7%。多数头部协议呈现正增长，但 Renzo（0.9 亿美元，+1.7%）和 Puffer Stake（0.5 亿美元，+1.9%）等中型协议的增长幅度相对温和，而 Mellow Restaking（0.2 亿美元，-1.7%）和 Solayer Restaking（0.1 亿美元，-3.5%）则出现小幅资金流出，显示赛道内部存在结构性调整。

04本周收益率资讯

宏观利率环境与公链治理动态对收益率预期产生深远影响。2026-08-18，30 年美债收益率破 5%，AI 发债潮正与财政部争夺长期资金，30 年美债收益率升至 5.3% 高位，摩根士丹利预估 2026 年 AI 相关债务达 5000 亿美元，这一宏观背景推高了无风险利率基准，对 DeFi 稳定币池的定价形成压力。同日，2026-08-18，期权巨亏 9200 万，BitMine 质押难掩 87 亿浮亏，BitMine 财报揭示衍生品交易亏损 9209 万美元，叠加 ETH 价格低迷导致未实现亏损高达 87 亿美元，表明高杠杆质押策略在波动市场中面临严峻风险。

公链治理层面，2026-08-14，质押收益两难：以太坊与 Solana 的中心化困局，以太坊 EIP-8363 与 Solana SIMD 提案引发争议，削减增发虽抑通胀却危及小节点生存，维持高收益则加速机构垄断，公链治理陷入莫顿困境。2026-08-16，灰度拟将质押转分红，ETH 与 SOL 欲削弱收益，灰度计划将 ETH 与 SOL 质押奖励转为季度现金分红，引发两大公链协议层改革，Solana 拟三年降息至 2.25%，ETH 提议动态罚没以控通胀，双方博弈稀缺性与收益率，这可能直接导致未来质押 APY 下行。此外，2026-08-18，借贷缩 113 亿：2026 Q2 去杠杆避崩盘，2026 年 Q2 加密市场有序去杠杆，借贷规模阶梯式收缩 113 亿美元，DeFi 连续三季下滑，市场风险显著降低，借贷需求的萎缩可能进一步压低稳定币池的借贷利率。

05展望与关注点

下一周期收益率变化的核心驱动力在于宏观利率传导与公链治理改革的叠加效应。30 年美债收益率升至 5.3% 的高位，使得传统无风险资产吸引力增强，DeFi 稳定币池若不能提供显著的风险溢价，可能面临资金外流压力。maple USDC 池 4.81% 的 APY 虽高于美债，但需扣除智能合约风险与流动性风险，实际超额收益空间收窄。同时，2026-08-18 借贷规模收缩 113 亿美元的事实表明，链上借贷需求疲软，这可能限制稳定币池 APY 的上行空间，甚至导致如 sky-lending SUSDS 池（3.52%）和 circle-usyc USYC 池（3.38%）等依赖借贷利差的池子收益率进一步下行。

ETH 质押方面，2026-08-16 灰度拟将质押转分红及 ETH 提议动态罚没以控通胀的治理动向，预示着 ETH 基础收益率可能面临结构性下调。当前 lido STETH 池 2.18% 的 APY 已处于低位，若治理改革落地，ether.fi-stake WEETH 池（2.35%）和 binance-staked-eth WBETH 池（2.27%）等液态质押代币的收益也将随之调整。再质押赛道中，ether.fi Stake 7d 变化 +4.8% 的强劲增长显示资金仍在寻求更高收益的再质押机会，但 Babylon Protocol（26.4 亿美元）和 EigenCloud（51.1 亿美元）等头部协议的稳定增长表明，市场更倾向于头部效应明显的协议。投资者需密切关注公链治理提案的进展，以及宏观利率对稳定币借贷需求的持续压制，这两大因素将共同决定下一周期收益率的分布形态。