稳定币链上流向分析（第 2 期 · 2026 第 29 周）

01稳定币市值与排行

以 2026-07-17 为数据基准日，稳定币市场呈现显著的市值分层与流动性分化特征。USDT 以 $184B 的总市值稳居行业首位，其 24h 成交量高达 $43.6B，现价维持在 $0.9992，展现出极强的支付端流动性吸附能力。USDC 市值为 $73B，现价为 $1，24h 成交量为 $10.9B，虽在供应规模上保持领先，但其盈利模式正面临结构性挑战。DAI 市值为 $5B，现价 $0.9999，24h 成交量为 $167.4M，作为去中心化稳定币代表，其体量相对较小但生态粘性稳定。

从竞争格局演变来看，稳定币行业的核心矛盾已从单纯的发行量扩张转向基础设施与渠道控制权的博弈。Circle 在 2025 年财报中披露，高达 14 亿美元的 Coinbase 派发成本吞噬了过半营收，导致其陷入“供应领先却利润被吞噬”的困境。与此同时，摩根大通因 Hyperliquid 协议及 OUSD 的冲击下调 Circle 盈利预测，指出分销渠道已夺走议价权，独立发行商模式面临终结。这种“囚徒困境”在 07-15 的资讯中得到进一步印证，Circle 虽为龙头，却因高额渠道分成沦为 Coinbase 的“打工仔”，每印一美元利润便先流向交易所。

相比之下，USDT 凭借其在支付领域的绝对优势，确立了与 USDC 在 DeFi 结算领域的双轨分工。面对稳定币年交易量 33 万亿美元的冲击，传统银行业如摩根大通正联合 TCH 搭建代币化存款网络，试图复刻 Zelle 模式以捍卫支付地盘。此外，Visa 在 07-16 推出企业级稳定币平台，整合 OUSD 等主流币种，连接 1.5 万家机构与 2 亿商户，加速了传统金融与加密资产的融合。在此背景下，稳定币的市值排行不仅反映了资金规模，更折射出背后发行方在监管合规、渠道分成及底层基建控制权上的激烈角逐。

02交易所流向分析

2026-07-17 基准日下，链上巨鲸与机构资金动向呈现显著的分化特征。尽管缺乏直接的交易所净流入或大额转账实时数据，但通过近期重大事件可推断机构行为逻辑。贝莱德正通过 BUIDL 国债代币化及 Aladdin 风控系统，从 ETF 领域转向掌控链上抵押品与定价权，构建加密世界底层操作系统。这一动向表明，传统金融巨头正逐步深入链上基础设施，其资金流向更倾向于长期锁定与底层资产控制，而非短期投机。

与此同时，稳定币发行方的渠道博弈深刻影响着资金分布。Circle 虽获 OCC 最终授权设立国家信托银行，标志竞争核心转向托管与结算基建控制权，但其 14 亿美元的 Coinbase 派发成本吞噬了过半营收，显示出独立发行商模式在分销渠道面前的议价权丧失。这种利润困局可能导致机构资金在 USDC 生态中的留存意愿下降，转而寻求更具成本效益的结算通道。

这一举措暗示机构资金正通过合规渠道大规模进入稳定币支付领域，而非通过高杠杆衍生品进行投机。此外，Tether 配合美国冻结近 5 亿美元伊朗关联钱包，利用稳定币黑名单机制切断美元通道，进一步凸显了稳定币在跨境资金流动中的监管敏感性。机构资金在面临合规风险时，更倾向于选择受监管的托管服务，如 Circle 新获许可的信托银行服务，以规避类似制裁风险。

综上所述，机构资金正从单纯的稳定币持有转向对底层结算基建和合规托管服务的控制，而散户资金则可能因渠道成本上升和监管不确定性而流向更具流动性的支付网络。贝莱德的链上操作系统布局与 Visa 的企业级平台接入，共同指向了稳定币资金流向的机构化、合规化趋势。

03各链稳定币分布

2026-07-17 基准日数据显示，稳定币市场呈现显著的链上分布分化特征。USDT 以 $184B 市值占据绝对主导地位，其 24h 成交量达 $43.6B，现价 $0.9992，24h 涨跌幅为 -0.0%。USDC 市值为 $73B，现价为 $1，24h 成交量 $10.9B，24h 涨跌幅 +0.0%，显示出较高的流动性稳定性。DAI 市值 $5B，现价 $0.9999，24h 成交量 $167.4M，24h 涨跌幅 -0.0%，在去中心化稳定币中保持特定生态位。