2.7 亿美元股权上链：代币化如何拆解 VC 垄断

据 Woofun AI 消息，2026 年 7 月 2 日， 联合创始人兼 CEO 在敲钟完成挂牌，其股票同步以原生代币形式登陆 Solana 与 Avalanche 公链。上市首日，价值约 2.7 亿美元的普通股直接登记于区块链，脱离传统中心化登记机构，确立股权上链新范式。

这一举措并非封装衍生品，而是将所有权直接锚定链上，主动直面监管审视，为私营初创企业复刻该模式提供了关键先例。

传统风险投资（VC）通过一份 （投资条款清单）向初创企业输出整套捆绑服务，其封闭性根源在于私募股权长期对普通投资者不开放。创始人寻求 VC 投资，诉求远不止获取资金支持以完成从零到一的扩张。VC 签署 Term Sheet 本质是承诺提供六大类服务：首先是资金支持；其次是估值定价，由领投方主导私募市场定价权；第三是价值背书（Curation），知名机构现身股东名册即传递投资信号，吸引后续资本、客户与人才。

此外，VC 还依托行业人脉对接核心资源，并附带后续追加投资的隐性承诺。最后，也是至关重要的一环，Term Sheet 附带公司治理条款，VC 借此取得董事会席位、信息知情权、保护性条款及股权转让限制权力。这套打包模式长期稳固，是因为普通个人投资者交易私募股份高度依赖企业配合，无法独立参与价格形成。

然而，成熟企业与早期初创在估值依据上存在本质差异，这决定了代币化落地的难易程度。Securitize 推进股票代币化时，已是运营十年之久的成熟企业，拥有经审计的财务报表与可披露现金流，平台承载代币化资产规模超过 40 亿美元，市场信息充足。反观 A 轮初创企业，外界仅能依靠创始人履历、声誉与商业构想判断。SpaceX、OpenAI 这类 Pre-IPO 晚期企业更易实现股权代币化，因其运营特征接近上市公司，二级交易市场、要约收购、永续合约及券商研报早已形成价格参考。对于缺乏公开数据的早期项目，VC 的价值背书不仅是名字入列，更是为信用缺失的企业完成关键增信，这是 Term Sheet 中价值背书的核心意义所在。

Securitize 实现了行业突破，成为首家在上市首日同步发行原生链上股权的公司，厘清了所有权性质。2021 年 已在 Algorand 完成实践， 也曾发行链上股权，但 Securitize 的代币在 Solana 与 Avalanche 链上交易，与纽交所流通股票具备同等法律效力。每一枚代币享有完全对等的投票权、分红权与剩余资产索取权，既非单纯追踪价格的合成衍生品，也非依托离岸特殊目的载体（SPV）代持股份的收益凭证。Securitize 的代币化普通股与链下原生股票 权益完全等同。 在分析中指出，全市场 83% 股票名义归属特定机构，区分了发行人原生发行（如 SECZ、Exodus）与托管封装模式（如 、Robinhood）。只有第一种代币承载完整股东权利，这正是风险投资商业模式赖以成立的基础，一旦股权能持续定价自由流转，Term Sheet 内的各项服务便无需再打包售卖。