花旗大砍Circle目标价至38美元，稳定币盈利模式遭质疑

据 Woofun AI 消息，花旗美邦将 Circle Internet（CRCL） 评级下调至减持，引发股价下跌 6%。这一剧烈调整标志着华尔街对稳定币巨头长期财报表现前景的悲观预期正式落地，投资者对其核心资产 USDC 的担忧迅速转化为抛售压力。

周一，该机构将目标价从 106 美元腰斩至 38 美元，导致该股今年以来累计跌幅约 30%。分析师詹姆斯·福塞特指出，USDC 规模收缩凸显储备金收入压力，且公司正转向低毛利交易类营收。

Woofun AI 整理数据显示，花旗美邦将 2027 年和 2028 年 USDC 供应量预测分别下调 33% 和 44%，致使 GAAP 每股收益预估在 2027 年低于华尔街共识 3%，2028 年低 20%。

竞争格局恶化进一步削弱基本面。贝莱德推出两款基于区块链的货币市场产品，涵盖 基于 token 的货币市场基金与存款产品，直接挤压 USDC 余额空间。花旗美邦质疑 Circle 代理支付业务，指出其日交易量仅 41,900 美元，平均单笔 24 美分，商业价值有限。

此外，具备共享治理结构与特殊储备管理机制的 Open USD 问世，可能推高 Circle 维持激励措施的成本。

此前摩根大通已因 Circle 与 Hyperliquid 协议削弱 USDC 优势而看空该股。摩根大通认为，这暴露了 Circle 与 Coinbase（COIN） 之间的囚徒困境：双方为扩大 USDC 派发规模，均可能牺牲盈利能力。这种结构性矛盾正成为压制估值的核心变量。