30年美债破5%：政策重定价终结美国例外论

据 Woofun AI 消息，华盛顿政策信号的剧烈波动正迫使全球资本重新定价美国资产底座，“卖出美国”的交易逻辑在“溢价”的阴影下卷土重来。美联储主席沟通风格的突变与财政部长对外汇市场的直接干预，构成了动摇市场信心的双重变量，令投资者不得不将政策不确定性计入美元及美债曲线的估值模型之中。

市场数据的背离现象揭示了这一结构性转变的紧迫性。30 年期美债收益率曾升破 5%，触及 2007 年以来的新高，尽管随后有所回落，但这一峰值已深刻改变了期限结构；

与此同时，彭博美元即期指数自6月高点累计下跌约2%，美元兑几乎所有十国集团货币均告走软，这种走势与美国利率维持高位的宏观背景形成了显著的异常背离。 全球宏观组合经理 指出，正是由于政策不确定性，其团队正在卖出美债和美元，他认为贝森特和沃什对全球市场构成双重打击，投资者必须将政策风险计入定价，这即是"特朗普政府溢价"。

值得注意的是，“卖出美国”交易最初于去年4月因特朗普宣布关税措施而引发关注，彼时触发了美元、美股和美债的同步抛售，虽行情迅速平息，却动摇了市场关于美国可凭借储备货币地位无限期融资的长期假设。

Woofun AI 整理数据显示，当前情形更为复杂，科技股强势推动标普500指数再创历史新高，市场并未出现全面崩盘，且外国投资者持有的美债规模截至5月已达9.4万亿美元，较一年前增长4%，显示整体信心尚存。

然而， 新加坡基金经理 表示，该公司持有中期看空美元仓位，贝森特表态日元应走强印证了其弱美元判断，华盛顿释放的"混乱信息"正阻碍资金流入。

深层风险在于美联储公信力危机与财政供给压力的共振。市场担忧的核心是沃什能否有效锚定通胀预期，一旦美联储在加息周期中落后，长端收益率将面临进一步上行压力。30 年期美债期限溢价本周升至 1.56%，达到 2013 年以来最高水平，反映投资者持有长期债券所要求的额外回报激增。（管理资产规模5980亿欧元）目前偏好收益率曲线陡峭化交易，重点布局五年期至七年期对抗 30 年期债券。该公司高级组合经理 警告，风险在于美联储可能在加息周期中落后于曲线，长端收益率有可能变得更加失锚，而美国面临的财政挑战本已十分严峻。

与此同时，财政部本周将当季借款预期上调至7390亿美元，市场普遍预计当局将延续以短期国库券为主的发行策略，供给压力持续累积，进一步加剧了长端资产的定价压力。

日元干预争议进一步放大了美元贬值的预期及美国例外论的裂痕。贝森特在接受 采访时为协助日本干预汇市辩护，称日元持续疲软可能引发亚洲货币更广泛的贬值，华盛顿将"不惜一切"以有利于美国经济、稳定全球市场的方式支持日本。本次干预通过买入欧元、卖出美元换购日元的方式实施，旨在避免直接冲击美债市场，贝森特将此描述为"储备的重新配置"。

然而，市场人士提醒，若日本——美国最大海外美债持有国，持仓逾 1 万亿美元——被迫出售部分美债以筹措干预资金，波及效应仍可能传导至美债市场。财富管理部门全球首席投资官 预计，美元未来12个月将下跌约3%至4%，政府行动及其他因素正在逐步侵蚀美国市场的结构性优势。多资产信用策略师 指出，美国资产对外国买家整体仍具吸引力，今年以来仅约 2% 的交易日出现了 10 年期美债、美国投资级企业债利差和美元同步下跌的情形，若对美国例外论真正失去信心，这类联动抛售应更为频繁。但 首席市场策略师 强调，核心隐患在于外国资金买入美债的速度已赶不上美国举债扩张的速度，围绕美国安全资产地位的信心背景正在发生改变，未来数年，美元贬值走势将重新浮现。