英伟达 Q2 营收 962 亿，黄仁勋：AI 拐点已至

据 Woofun AI 消息，英伟达（NVIDIA）在 2027 财年第二财季交出了一份刷新历史纪录的财报，营收与利润双双登顶，标志着人工智能产业从概念验证正式迈向规模化商业落地阶段。

这一财务里程碑不仅反映了市场对算力需求的狂热，更揭示了底层基础设施建设的加速演进。随着 Blackwell Ultra 架构的大规模部署以及下一代 Vera Rubin 平台的全面投产，英伟达正试图通过软硬件一体化的生态闭环，巩固其在 AI 计算领域的绝对主导地位。

然而，在创纪录的业绩背后，投资者对长期资本支出压力及市场竞争格局变化的担忧亦随之浮现。这一现象的出现，归因于英伟达在硬件销售之外，深度介入基础设施融资与建设的新战略转向。

美国当地时间 8 月 26 日，英伟达正式公布了截至 2026 年 7 月 26 日的 2027 财年第二财季业绩，各项核心指标均展现出强劲的增长势头。财报数据显示，当季总营收达到 962.21 亿美元，这一数字不仅较上年同期大幅增长 106%，更实现了 18% 的环比增长，彻底超越了上一季度 816.15 亿美元的营收水平。相比之下，上年同期该季度的营收仅为 467.43 亿美元，意味着在短短一年时间内，英伟达实现了近乎翻倍的业绩扩张。在净利润方面，表现同样亮眼，达到 596.88 亿美元，同比增长 126%；摊薄后每股收益为 2.46 美元，同比增幅高达 128%。

尽管业绩远超市场预期，但资本市场反应却呈现出复杂的分歧：财报公布后，英伟达盘后股价一度下跌约 1.3%，随后迅速跳涨超 4%。这种波动反映出投资者关注点的深刻转移——过去市场主要担忧英伟达能否持续超越预期，如今则更聚焦于 AI 基础设施建设周期的持续性，以及下一代芯片技术和新商业模式能否支撑如此高昂的增长预期。

值得注意的是，尽管短期情绪波动，但整体财务数据的稳健性依然为股价提供了坚实支撑。

从盈利能力与股东回报的角度深入剖析，英伟达依然维持着极高的盈利水准。第二财季运营利润达到 637.34 亿美元，同比增长 124%；按 Non-GAAP 口径计算的净利润为 539.54 亿美元，同比增长 118%。

更关键的是，公司毛利率提升至 75%，不仅高于去年同期的 72.4%，也略优于第一财季的 74.9%，显示出其在供应链管理和产品定价上的强大掌控力。英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋对此给出了明确判断："人工智能已经到达了拐点。它正在做有用的工作，它的 token 正在创造生产力和盈利能力。现在，计算就是收入。"这一观点强调了 AI 从实验性技术向生产力工具转变的本质。

与此同时，英伟达在股东回报上毫不吝啬，第二财季通过股票回购和现金股息向股东返还约 260 亿美元。截至季度末，公司股票回购授权额度仍剩余约 990 亿美元，这为未来应对市场波动提供了充足的流动性缓冲。

这种高利润与高回报并行的策略，进一步强化了其作为科技蓝筹股的吸引力。

Woofun AI 整理数据显示，数据中心业务无疑是推动这一轮增长的核心引擎。第二财季，英伟达数据中心收入达到 890.23 亿美元，同比增长 117%，环比增长 18%，几乎贡献了公司全部营收增量。随着全球企业和云服务商持续加大 AI 基础设施投入，GPU 需求依然处于高位。英伟达在第一财季调整了披露方式，将客户细分为 Hyperscale 和 ACIE 两大类别，以更清晰地反映市场需求结构的变化。其中，超大规模客户（Hyperscale）收入达到 487.1 亿美元，同比增长 102%，环比增长 13%，主要源自大型公有云和互联网公司的密集采购。

与此同时，AI 云、工业与企业客户（ACIE）收入达到 403.13 亿美元，同比增长 138%，环比增长 25%。该业务板块覆盖 AI 原生公司、企业客户、主权 AI 客户以及使用 AI 云服务的超大规模计算需求，显示出 AI 算力需求正从少数云巨头向更广泛的企业、政府及行业场景扩散。

然而，投资者仍密切关注不同客户类型背后的盈利能力差异及长期需求稳定性。此外，中国大陆市场依然是财报中的重要变量，英伟达表示第二财季运往中国大陆的数据中心收入比例低于 1%，且在第三财季业绩展望中未计入任何来自该地区的数据中心计算收入。除了数据中心，边缘计算业务第二财季收入达到 71.98 亿美元，同比增长 27%，环比增长 13%，其中 Blackwell 工作站销售是主要驱动力，但消费级 PC 受内存和系统价格上涨影响，部分抵消了增长势头。

在产品路线与软件生态方面，英伟达正加速从单一 GPU 供应商向完整计算平台提供商转型。第二财季，Blackwell Ultra 成为推动数据中心业务增长的关键因素，其基础设施的大规模部署直接带动了收入激增。随着云服务商和 AI 企业持续建设大规模 AI 计算集群，Blackwell 正进入更广泛的商业部署阶段。

与此同时，英伟达已为下一代产品周期做好准备，宣布 Vera Rubin 平台全面投产，相关机架系统已在 CoreWeave、Google Cloud 等合作伙伴云平台运行。Rubin 平台不仅包含 GPU，还涵盖 CPU、网络、软件及系统级解决方案，其中 Vera CPU 是英伟达首款针对 AI 智能体设计的 CPU，计划被全球领先技术提供商采用。

此外，用于交互式 AI 推理的 NVIDIA Groq 3 LPX 也已全面投产，旨在加强实时 AI 推理场景中的竞争力。在软件层面，英伟达推出 DSX 平台，为基础设施建设者提供设计、建设和运营大规模 AI 工厂的完整方案，整合计算、网络、软件及系统。

同时，通过扩展 NVIDIA Agent Toolkit，并利用 PhysicsNeMo 及 CUDA-X 库增强开发能力，英伟达正与全球软件平台提供商合作，推动新软件、开源模型及合作伙伴项目落地。

这种从芯片到系统的生态竞争，使得产品优势不再局限于单点性能，而是围绕完整解决方案展开。

随着 AI 数据中心规模不断扩大，英伟达正深度参与基础设施建设，承担更多资本承诺角色。截至 2026 年 7 月 26 日，英伟达未来承诺金额达到 3600 亿美元，其中包括 2790 亿美元供应与产能承诺、290 亿美元云服务协议、230 亿美元资本支出，以及 250 亿美元股权投资。这些承诺主要服务于未来 AI 基础设施的扩张。最受关注的是英伟达参与的 SB Energy 俄亥俄州 PORTS-Pike 项目，该公司为 SB Energy 位于俄亥俄州的技术园区提供信用支持，该项目初期涉及约 4.25GW 土地、电力和厂房建设，用于托管 OpenAI 的英伟达基础设施。英伟达提供的担保义务最高达到 1050 亿美元，并将在数据中心达到可服务状态等条件满足后分阶段生效。

与此同时，英伟达正推动更大规模的 AI 基础设施资本投入，已与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 等机构建立战略合作伙伴关系，目标是在未来动员超过 5000 亿美元第三方资本，用于 AI 基础设施建设。黄仁勋认为，AI 基础设施建设进入新阶段，需大量资本支持模型训练、推理及应用发展。

然而，这种模式也带来资本压力，截至第二财季末，英伟达现金、现金等价物和有价债务证券合计 566 亿美元，且第二财季发行了 250 亿美元高级无担保票据用于一般企业用途。

尽管财务状况稳健，但高额资本承诺引发了市场对长期杠杆风险的审视。

对于下一季度，英伟达给出了继续增长的预期，预计 2027 财年第三季度营收将达到 1080 亿美元，上下浮动 2%；预计 GAAP 和 Non-GAAP 口径下毛利率均为 74%。公司同时强调，该指引没有计入任何来自中国的数据中心计算收入。相比第二季度 962 亿美元营收，第三季度仍将保持增长，但市场关注点已从单季度增速转向长期竞争格局。

目前，AI 芯片市场竞争正在扩大，英伟达强调通过完整计算平台保持优势，包括处理器、互连技术、软件、算法、系统和服务。然而，竞争对手正在加快布局，AMD 持续推出数据中心产品，谷歌也在发展自研 TPU 芯片。大型科技公司既是重要客户，也在投入资源开发自己的计算平台。投资者尤其关注 AI 推理市场的发展，随着 AI 应用增加，计算需求从模型训练扩展到推理服务。英伟达通过 Vera Rubin 平台、Groq 3 LPX 及软件生态强化推理能力，希望继续保持领先地位。

但未来增长仍需回答几个关键问题：Blackwell Ultra 和 Rubin 平台能否持续推动客户增加采购；AI 基础设施投资是否能保持当前速度；以及随着客户自研芯片增加，英伟达在 AI 计算市场中的份额是否会受影响。962 亿美元营收是英伟达在 AI 浪潮中的又一个里程碑，创纪录的财务数据证明了过去周期的成功，而下一阶段的挑战，是如何在 AI 产业进入更大规模建设阶段后，继续保持自己的核心位置。