CFTC 放行 48.10：美机构直连亚洲加密流动性

据 Woofun AI 消息，新加坡交易所（SGX）正式获得美国商品期货交易委员会（CFTC）授权，向美国机构投资者开放比特币永续合约期货与以太坊永续合约期货交易。

这一监管突破标志着美国资本无需通过独立上市流程，即可直接接入境外受监管平台的订单簿，填补了此前美国投资者无法交易此类合约的空白，实现了跨司法管辖区的合规连接。

此次准入的核心依据是 CFTC 设定的 48.10 号监管规定。该框架允许获得 CFTC 认可的海外交易所——即注册的外国贸易委员会成员，将其现有交易系统直接对美国客户开放，而无需单独申请成为受美国全面监管的交易所。SGX 集团加密衍生品业务负责人 KC Lam 向 CoinDesk 指出，这不仅是“一个重要的里程碑”，更关键的是它连接了从事加密期货交易的美国传统金融行业参与者与亚洲的流动性池，使加密衍生品正式成为一种受监管的资产类别。

从结构上看，这一机制使得符合条件的境外平台能够在 CFTC 的监督下，绕过繁琐的新增上市程序，直接释放其订单簿深度给美国机构，极大降低了跨境合规成本。

Woofun AI 整理数据显示，自 2025 年 11 月底推出以来，SGX 的比特币永续合约期货和以太坊永续合约期货累计交易量已达 58 亿美元，约合 40 万手。截至 8 月，这两种合约的日均交易量分别为 1300 手，价值 1900 万美元，其中比特币在未平仓合约中所占比例达 66%，在日均交易量中所占比例则达 83%。单日最高交易量曾达到 11500 手，对应名义价值为 1.45 亿美元。

尽管 8 月比特币价格及整个加密货币市场出现反弹，但 Lam 强调客户准入流程才是决定交易量的关键变量。新客户需通过清算会员进行 KYC（了解你的客户）审核、资金存入以及 API 连接等操作，无论身处哪个司法管辖区，这一过程通常都需要 2 到 4 周的时间。由于基于 FIS 技术的后台系统整合已经完全到位，SGX 正积极准备，希望在未来一两个月内让美国的清算会员开始接纳新客户。

目前，交易者们将 SGX 的永续合约用于宏观趋势判断以及基于套利策略的交易。他们利用这些永续合约来表达对比特币和以太坊走势的看法，这些看法往往与更宏观的经济形势相关，比如货币贬值担忧；

此外也有不少交易者会利用不同交易平台之间的融资费率差异和价格差异来进行简单的现金对冲交易。

值得注意的是，SGX 的产品结构与原生加密货币平台的永续合约存在本质差异。虽然两者均无到期日，但 SGX 不依赖自动清算机制，而是通过追加保证金和补充抵押品的方式来应对风险。对于使用杠杆交易的投资者而言，清算问题一直是个棘手的问题——当市场走势与投资者的持仓方向相反，导致保证金不足时，交易所就会启动清算程序。

如果投资者不补充更多抵押品，交易所最终就会强制清算其持仓，而这往往会引发连锁反应，波及整个市场，使波动率大幅上升。去年 10 月，由于自动去杠杆机制的介入，清算连锁反应愈发严重，各交易所开始在盈利和亏损的订单之间分摊损失。Lam 指出，与传统风险管控体系不同，SGX 通过让清算会员作为中间风险缓冲层来处理交易，采用了传统期货和商品市场早已验证有效的架构，防止在市场波动期间出现非自愿的持仓平仓情况。

此外，稳定币不被视为合格的抵押品，因为“在市场波动严重的时期，稳定币的汇率可能会失守”。据 SGX 集团 iEdge 指数业务负责人 Mohit Baheti 介绍，这些合约的定价参考指标是由 SGX 与 CoinDesk Indices 共同开发的，其运作遵循欧盟的基准监管规定。展望未来，SGX 计划接下来为比特币和以太坊推出定期期货和期权产品。Lam 表示，构建这样的复杂基础设施是一项艰巨的任务；一旦这项工作完成，要添加其他主流加密货币产品可能就会变得像新增普通合约那样简单。Lam 表示，我们会逐步拓展产品范围，但会采取谨慎、有序的方式。