Hayes 揭秘：AI 安全是假，印钞救市是真

据 Woofun AI 消息，Arthur Hayes 对当前 AI 圈大佬们突然高呼的'人类存续'担忧提出尖锐质疑，认为这并非出于对硅基神明诞生的敬畏，而是为了掩盖通用人工智能（AGI）研发背后的财务困境。他断言，所谓的'安全优先'不过是印钞救市的遮羞布，这一宏观结论将直接利好比特币持有者与加密投资者。

随着三季度末临近，Anthropic 尚未上市，其 S-1 招股书成为市场关注的焦点。Hayes 指出，尽管新闻稿中反复强调年化收入曲线的高增长，但剔除运营成本后的盈利状况存疑。他迫切希望了解为用户提供每一个 Token 的真实成本，以及盈利客户群体是扩大还是萎缩。

然而，Anthropic、OpenAI 和 SpaceX 均以'安全优先'为由放缓 AGI 研发，这被 Hayes 解读为一种经济现实：市场不愿以当前定价足量购买 AI 产品。

事实上，市场对 AI 的需求旺盛，但更倾向于中国定价——价格仅为美国的百分之一。当中国模型质量迅速追上后，美国从业者指责中国'蒸馏'其模型时，美国 AI 实验室转而以'关心人类安全'为借口暂停研发，实则是在进行一场类似世界杯赛场上的'假伤表演'，旨在争取政府监管规则与资助，以维持这场通用人工智能竞赛。

这种'安全优先'的叙事对金融市场至关重要，因为它支撑着超过 1 万亿美元的投资级债务和数千亿的低信用评级贷款。这些 AI 实验室合计未产生任何利润，依赖英伟达、博通、谷歌、微软等盈利科技企业为数据中心租赁和芯片采购提供表外担保。若'安全优先'成为核心准则，训练新模型的开支将回落，企业重心转向提升电力转化智能的效率，导致客户算力支出减少。本质上，这摧毁了算力需求。

然而，无论 AI 实验室是否继续购买算力，数万亿美元的债务依然存在。一旦算力消耗规模不及预期，债务价格将下跌，而买入这些债务的投机者往往加了杠杆，最终风险将传导至数百万美国保险保单持有人。

Substack 上的 Nick Nameth 揭露了这一骗局的深层结构：如果按市场公允价值重估 AI 相关债务，很大一部分美国保险行业已资不抵债。在部分准备金银行主导的全球经济体中，美国政府面临二选一：要么以国家安全之名充当算力的最终采购方，要么印钞救助深陷亏损的保险公司。无论选择哪条路径，比特币持有者与加密投资者都将受益。若政府无视市场信号，投入资金研发不具备商业盈利性的'硅基神明'，将催生更多金融投机，推高比特币价格；若选择救助保险行业，则通过印钱承接不良 AI 债务，扩大货币供应量，同样利好加密资产。

Woofun AI 整理数据显示，政治叙事上，美国政府常以国家安全为由介入经济。回想 9・11 事件后，美国向民众渲染威胁，发起全球反恐战争，造成巨大破坏。如今，被塑造的假想敌是埋头钻研数学、窃取美国顶尖技术并以百分之一价格卖回产品的中国人。为击败中国，美国需在资本主义体系内部推行国家社会主义。AI 大佬们成功说服特朗普及其幕僚，无视市场证明 AI 业务不赚钱、跨党派选民反对新建数据中心及要求数据盗用补偿的现实。既然中国能提供平价 AI 产品，美国的应对方案便是投入更多资金，打造那个'几乎、几乎、几乎要诞生的硅基神明'。战争、经济、机器人等领域最终受制于 AGI，因此世界其他国家必须按美国意愿使用 AGI。按照这套叙事，美国拥有全球最包容、公平的文化，绝不能让硅基神明掌控在非犹太 - 基督教文明的国家如中国手中。

然而，Hayes 认为，将数万亿美元纳税人资金交给 Elon、Sam 和 Dario（xAI、OpenAI、Anthropic 掌门人）是狂妄自大的表现，如同伊卡洛斯飞得离太阳太近，终将坠落。

政府干预方案包括签订承购协议，保证 AI 实验室获得稳定利润，类似美国对部分国防、矿业企业的合同。政府将利用这些算力推进 AGI 研发，并将自研模型回租给 AI 实验室，由实验室向美国本土及盟国客户出售推理服务，定价极高。此举旨在让政府掌握前沿模型，供西方世界按其意愿使用，同时防止私人 AI 实验室作为全球化企业向全球任何人出售模型访问权限，从而与国家安全目标冲突。若中国实验室部分依靠蒸馏美国前沿模型取得进展，政府直接掌控研发可使其落后数月乃至数年。

然而，这一设想最终可能失败，如同当年试图封锁先进芯片制造设备却未能阻止中国造出尖端芯片一样。信息天生想要自由流动，互联网时代的信息封锁根本不可能。早在互联网诞生前，美国研制原子弹后也未能阻止苏联获取情报。认为 AGI 领域可以例外的人，并不理解在国家层面利益博弈下人类的智慧与变通。

资助'硅基神明'需增发债务，这一方案易于推销，因为财政部长贝森特和美联储主席沃什均相信 AI 可提升生产力。他们确信，全面拥抱 AI 可使美国依靠经济增长摆脱巨额债务负担。2026 年 6 月，美国名义同比 GDP 增速达 6.6%，而有效联邦基金利率约 3.6%。贝森特持续增发短期国库券，政府发行这笔债务可赚取 3% 的收益，但储户承受损失。若财政赤字控制在 3% 以内，债务 / GDP 比率将下降。经济增长主要由 AI 数据中心建设拉动，支撑这一切的是 AI 实验室的算力需求。从融资角度看，若发行短期国债还能获得 3% 收益，政府充当算力最终采购方在财务上可行。

然而，沃什执掌的美联储与贝森特领导的财政部步调不一致。自 2023 年 7 月以来，美国货币政策首次加息：上周议息会议，美联储全票通过上调政策利率 0.25%。美联储创造的货币总量不再增长，8 月 14 日起，RMP 短期国债购买计划已停止。若政府推行该方案但美联储不降低资金成本、不扩表，债务大规模发行将推高利率，导致抵押贷款、信用卡、车贷利息上涨，激起选民对 AI 相关政策的愤怒。若特朗普和贝森特无法争取至少 7 名 FOMC 委员的支持，该方案可行性将大打折扣。

尽管传统视角下的美联储政策看似看空市场，但商业银行作为另一台强大的印钞机不容忽视。沃什和贝森特均主张银行业应接过货币投放重任。自 8 月 14 日 RMP 购买停止后，银行通过扩张总资产，创造了上千亿美元新增货币，背后是流动性监管约束的放松。除了扩表，此次 0.25% 加息后，银行存放在美联储的超额准备金每年还能多拿 75 亿美元利息。这笔资金将用于新增贷款和金融市场投机。因此，不能仅看美联储加息、停止扩表，还需考虑商业银行体系的影响。两者叠加，整体效果仍是刺激性的。若政府愿意，流动性环境足以支撑新增举债，投入 AI 算力建设。但若政府不接手采购算力，债务将出现减值，加杠杆持有这类债务的人将陷入危机。

深入剖析自保保险（Captive Insurance）骗局，大型私募机构利用自保保险公司资产为投资募资，最终受害者是购买美国人寿保险与年金产品的投保人。2008 全球金融危机后，私营部门去杠杆，美联储将利率降至接近零。私募机构的经典玩法是找到具备稳定现金流、几乎无负债的成熟企业，加杠杆后分红套现，最后将残破企业留在私募市场，待公开市场热度高涨时重新上市。在低利率时代，这一逻辑成立。

然而，后疫情时代资本成本上升，边际收益递减规律沉重打击私募基金回报。为完成下一轮募资，私募大佬开始寻找不计较短期赎回的长期资金池——保险公司就此登场。保险公司销售寿险和年金保单，投保人缴纳保费，保险公司将资金拿去投资获取收益，几十年后再兑付保单。这正是私募梦寐以求的永续资金池，可投入满是高估私营企业、高收益私人信贷的私募基金。于是，私募大佬收购保险公司，自己担任投资管理人，将劣质资产打包卖给不知情的投保人。这就是自保保险骗局的核心。

这套交易最离谱的部分在于自保保险公司如何满足法律要求的资本缓冲。资产价格波动，监管要求保险公司预留资本缓冲以保障保单兑付。保险业由此诞生再保险机构，承接原保险公司的赔付风险。正常情况下，原保险和再保险是相互独立的两家机构，再保险按市场公允价格定价风险。但这套规则对私募保险骗局行不通，其核心是找到接盘方，而私募本身不用投入大量自有资金。于是，私募控股的保险公司设立关联自保再保险机构，母公司仅需投入极少自有资本即可拿到再保险保障。这些受监管机构需定期公开披露，但若投保人知晓此体系，绝不会购买保单。

为掩盖骗局，美国资本体系站在私募一边。佛蒙特州等部分州的法规与全国审慎监管标准相悖，原保险公司和关联再保险机构可私下设立再保险风险资产，资本缓冲规模随意设定，州监管机构批准后相关资料封存保密。Hayes 以 Terra Luna 为例进行类比：若 Do Kwon 拥有那些年近七旬纽约私募大佬的资源，当 USDT 价格下跌时，Luna 可收购一家叫 Alameda Insurance 的保险公司，利用保费资金买入 USDT 试图稳住锚定。

Alameda 向加州民众销售寿险，手握数十亿资金，虽不能直接买入山寨稳定币，但可购买投资级公司债。Luna 买通穆迪分析师，将自家公司债评定为投资级，并给出比 10 年期美债收益率高 5% 的利息以吸引 Alameda 这类买家。Alameda 在佛蒙特州注册一家再保险公司 Three Daggers，每 100 美元再保险资产仅质押 1 美元自有权益，并告诉监管其用投保人保费买入的 100 亿美元 Luna 投资级债务是安全的，一旦出事 Three Daggers 会负责赔付。

然而，USDT 持续下跌，Luna 币价崩盘，几周后 Luna 无法兑付债券利息。穆迪分析师即便收了劳力士手表隐瞒评级，也不能无视违约事件，只能将债务下调至垃圾级。评级下调导致整个结构崩塌，受监管的保险公司债务降级后必须补足资本金，但关联再保险资产从一开始就是虚假的，Three Daggers 根本没有数亿美元现金转给母公司以满足资本金要求。骗局败露，Alameda 账面资不抵债，监管机构只能收拾烂摊子，投保人蒙受巨大损失。美国多数州保险保障上限仅 25 万至 30 万美元，若保单本应赔付数百万美元，差额无法兑现。更恶劣的是，保险保障资金是事后由幸存保险公司出资，与银行保险体系不同。FDIC 要求银行事前缴纳保费，而这种事后出资机制变相鼓励机构极致冒险，因为机构无需提前为危机买单。

回到传统金融，将山寨项目债务替换成受 AI 冲击的软件企业私人信贷及 AI 数据中心债务，这类债务价值完全依赖三大 AI 实验室持续采购算力。表格中'关联再保险'一列即为这套虚假资本缓冲，Apollo、KKR、Brookfield 等私募巨头依靠它包装所有 AI 相关投资。自保保险机构账面资产真实质量无从得知，因它们特意注册在可隐匿真实财务数据的州与辖区。但从公开新闻看，几乎每一笔大型 AI 数据中心债务发行背后都有这类大型私募机构，它们也是最大的私人信贷基金，投资大量 SaaS 企业。

这些私人信贷基金已限制投资者赎回，因非流动性贷款无法快速折价变现。Nick Nameth 认为这类虚假自保再保险资产规模高达 1.54 万亿美元。真实金额虽无法确定，但他举了 Brookfield 再保险资产例子：账面记录价值 14.8 亿美元，但提供再保险的实体向监管机构报备，实际赔付责任为 0。私人信贷和 AI 债务市场在巨额存量债务重压下开始出现裂痕，导火索是 AI 数据中心证券化投资级债务遭到评级下调。保险公司当初买入最高评级份额，享受相对同期限美债更高收益。

一旦头部实验室无法按预期规模采购算力，产生的现金流不足以偿还数据中心债务，评级机构终将下调债务评级，触发母公司补足资本金，但关联再保险拿不出现金。对于依靠印钞扩张获利的投资者而言，保险公司资产负债表上这数万亿美元窟窿必然迎来救助。婴儿潮一代的投保人手握选票，将推动救助方案。2008 年 AIG 作为最后接盘机构吸纳大量劣质二次 CDO 债务，政府出手救助。TARP 救助资金填补 AIG 窟窿后，资金直接流向高盛，高盛在 2009 年发放创纪录奖金。普通人拿到止赎通知，精英阶层拿着丰厚支票。

这一幕将再次上演，但贝森特和沃什不会重演当年纯粹自由市场的说辞。Paulson 和 Bernanke 当年坚持投资失利就要倒闭，放任雷曼破产，这一错误让公众看清金融机构如何掠夺大众。

这一次，贝森特和沃什绝不会允许大型保险公司破产，上演类似《大空头》的金融灾难大戏。他们会持续印钞，避免这场清算。因为 2008 之后民粹政治力量崛起，民众不会像过去那样顺从。当年 Obama 名义上凭借金融危机和惩治银行家的言论胜选，但上任后依旧批准救助计划，未大规模阻止房屋止赎。等到 2028 年，AOC 不会这么好说话。因此，沃什和贝森特必须杜绝一场公开的信贷灾难。若特朗普选择不当算力的最终采购方，评级机构下调 AI 数据中心债务评级，印钞将分批、缓慢落地，防止市场全面意识到保险业资不抵债。

'安全优先'不会立刻带来大规模印钞，此事交由特朗普选择，但作为比特币与加密投资者，无论他选哪条路，最终都会迎来更多货币投放。这将让人确信 8 月末小幅上涨之后加密市场的震荡行情很快结束。美元总量将持续扩张，比特币和部分山寨币价格将上涨。作为 AI / 加密项目 Flop Network 的创始人，Hayes 认为这套宏观环境对其非常有利。美国政府不会放任自由市场叫停数据中心建设，算力原始成本将下跌，现货算力供给过剩，推动 AI 智能代理普及。

此外，大量新增美元将驱动资金涌入加密资产——在货币扩张周期，加密资产的表现最为亮眼。