算力暴跌 27%：矿企付费退场，AI 转型不可逆

据 Woofun AI 消息，2026 年第二季度，比特币挖矿行业遭遇了自 2021 年中国禁令以来最严峻的结构性重组，上市矿企群体整体陷入现金收不抵支的困境，每枚 的加权平均不含税项现金成本攀升至约 75,500 美元，远超同期实际售价。

这一财务压力的核心表现并非单纯的利润下滑，而是大规模的战略撤退：包括 、、 和 在内的头部企业正加速退出传统挖矿业务，甚至不惜支付巨额违约金取消矿机订单或出售 BTC 储备以筹集 AI 数据中心建设资金。

与此同时，全网算力出现连续六个月的下降，较趋势水平低约 50%，标志着行业正式进入从'挖矿驱动'向'电力资源与 AI 算力租赁驱动'转型的深水区。监管层面的电网接入瓶颈与数据中心开发限制，进一步推高了已通电场地的稀缺性溢价，使得矿企的核心价值锚点从矿机算力转向了电力容量许可。

这种转型的紧迫性在 Core Scientific 的行动中体现得尤为明显。该公司在第二季度支付了高达 4,190 万美元的违约金，正式终止了与 旗下 部门的协议，取消了总算力约为 15 EH/s 的新一代 3 纳米芯片交付订单。这批被业界视为迄今为止能效最高的挖矿硬件，原本旨在帮助矿企在减半后维持竞争力，但 Core Scientific 管理层明确表示，其自营挖矿业务的毛利率已跌至 -56%，继续维持亏损的挖矿运营纯粹是为了在场地改造期间抵消合同约定的电力支出。

这一举动释放出一个强烈的信号：当挖矿业务的边际收益无法覆盖固定电力成本时，即使是最先进的硬件也无法挽救经济模型的崩溃。Core Scientific 的选择并非孤立事件，而是整个上市矿企群体在面对 AI 高利润诱惑与挖矿低效现实时的理性抉择。

值得注意的是，Core Scientific 在线矿机数量较第一季度末减少了约 30%，剩余矿机的运行逻辑已完全改变，从追求 BTC 产出转变为消化电力合同，这种'付费退出'的模式正在成为行业新常态。

Corp（原 Bitfarms）则代表了另一种更为决绝的退出路径。该公司已于 2026 年 6 月 29 日全面停止比特币挖矿业务，其 Moses Lake 场地早在 4 月就已停挖，而 Panther Creek、Scrubgrass 和 Sharon 场地则在 6 月底同步关闭。Keel 成为首家挖矿收入归零的上市矿企，其第三季度挖矿收入预计为零。为了支撑这一转型，Keel 进行了激进的资产清算，以平均每枚 69,100 美元的价格出售了 1,085 枚 BTC，总额达 7,500 万美元。截至 8 月 7 日，公司仅持有 1,861 枚 BTC，并已明确表示计划在年底前清仓。Keel 的财务报表反映了这一转型的阵痛：公司将退役矿机的加速折旧计入营业成本，导致第二季度毛利率降至惊人的 -285%。

尽管财务数据难看，但市场对其 AI 转型前景给予了极高估值，Keel 的股价在第二季度逆势上涨 194.4%，领跑所有矿企，其企业价值与未来 12 个月销售收入之比（EV/NTM Sales）达到 18.3 倍，远高于未签约租户的同行。这表明，资本市场已不再为挖矿能力买单，而是为已通电且具备改造潜力的电力容量支付溢价。