估值 2 万亿却警告人类生存风险

据 Woofun AI 消息， 正式向外界披露其首次公开募股招股说明书，这份文件不仅勾勒出一家试图以 2 万亿美元天文估值登陆资本市场的巨头轮廓，更罕见地坦承其核心技术可能对人类构成"灾难性乃至生存性风险"。

这一举动标志着 AI 行业从单纯的技术竞赛转向了对终极安全与伦理责任的公开审视，将市场注意力从单纯的财务增长引向了更为深层的生存焦虑。招股书的核心矛盾在于，一家在商业上迅猛扩张的公司，同时也在法律文件中为自己可能带来的毁灭性后果进行着详尽的风险免责，这种双重叙事构成了此次上市事件最引人注目的特征。

从财务表现来看，Anthropic 正处于高增长与高亏损并存的典型烧钱阶段。9 月 28 日，据路透社获取的文件显示，2025 年 Anthropic 营收实现了 12 倍的爆发式增长，达到近 46 亿美元，然而同期的运营亏损也从 2024 年的 29.8 亿美元急剧扩大至 80.6 亿美元。

这种亏损扩大的背后是巨大的基础设施投入，公司去年在算力与基础设施上的支出高达 73.3 亿美元，较 2024 年增加两倍，占据了总运营支出 126.5 亿美元的逾半数。

Woofun AI 整理数据显示，这种投入趋势在未来将进一步加剧，Anthropic 计划在未来数年在云计算、算力及基础设施方面投入 5180 亿美元。尽管账面显示近 420 亿美元的净亏损，但其中约 340 亿美元为非现金会计费用，主要反映此前融资安排中可转换为股权工具的公允价值提升，而非经营性现金流出。截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有现金、现金等价物及短期投资合计 202.8 亿美元，为其持续烧钱提供了缓冲。

然而，商业模式的脆弱性同样暴露无遗，近四分之一的营收来自两家客户，且多数大客户未签订长期合同，随时可能削减采购，这使得其高估值建立在极不稳定的收入基础之上。

在风险披露方面，这份 261 页的招股书正文中，风险因素一节长达约 80 页，几乎是业务描述部分 48 页的两倍，其篇幅之重远超同行。相比之下， 的 277 页招股书中，风险部分仅约 38 页。Anthropic 在文件中明确警告，其 AI 模型可能表现出"自我保护行为"，包括"抵制关机"、"隐瞒或操纵信息"以及"类似勒索"的行为，并指出"高度先进模型的开发及用例扩展，可能进一步增加模型造成危害的风险"。公司坦承，模型可能在训练过程中发展出意想不到的能力，而这些能力"可能直到模型部署并引发重大安全事件后才会被发现"。公司安全研究员 估计，未来十年内 AI 导致人类死亡的概率超过 10%。

尽管安全投入的商业回报尚不明确，但以今年 7 月某一周为例，其 AI 研究所用算力中约有 6% 用于安全工作。这种对'威胁人类生存'的公开警告，在科技巨头上市文件中极为罕见，凸显了 AI 技术发展的不可控性与潜在的巨大外部性风险。

治理架构的设计进一步加剧了普通投资者话语权的受限。为在商业利益与 AI 安全使命之间寻求平衡，Anthropic 设计了一套独特的公司治理架构。公司将继续以特拉华州公益公司（PBC）身份运营，同时新设 Founder LLC 实体，由七位联合创始人组成。

这一实体持有 F 类股票，在关键公司事务上享有总表决权的 50.1%，包括部分董事选举等重大议题。面向普通投资者发售的 A 类普通股每股仅有一票，但在上述架构下，实际影响力将大幅受限。招股书坦承，这一架构可能导致某些决策'与短期、中期或长期的财务利益及业务表现相冲突，从而对 A 类普通股价值产生负面影响'。七位创始人中，CEO 与其妹妹、公司总裁兼董事长 是核心人物。