MEV 守恒定律：排序价值从未消失，只是换了藏身之处

据 Woofun AI 消息， 提出 MEV 守恒定律，揭示排序价值在、 等传统金融体系中从未消失，仅因架构差异而改变存在形态。该观点强调，行业核心争议并非 MEV 是否存在，而是排序定价权的归属与可见性。

物理学中的能量守恒定律指出，能量无法被消灭，只会改变形式。交易排序具有同样的属性：无论账本在哪里针对有价值的共享状态执行交易，执行顺序都承载着经济价值，且这种价值在已知架构中守恒。它可以被拍卖、隐藏、销毁或重新命名，但不会消失。以太坊将其转化为公开市场；Canton 等许可网络将其移至合同和保密协议背后；传统金融用世纪时间将其包装为订单流付费和最后看一眼； 则开始销毁它。真正的问题从来不是有无 MEV，而是排序价格是公开还是隐藏。传统金融的执法记录详细展示了当价值被否认而非定价时的后果。

过去几年，研究聚焦于交易供应链，即一笔交易从钱包点击到区块最终落位的路径，以及围绕该路径自行组装的市场结构。本文延续区块构建系列，涵盖区块空间市场入门、自 2024 年以来以太坊区块构建的需求侧和供给侧。文章追踪排序价值在四种制度下的守恒：公开市场、私有账本、受监管中介、公开拍卖。传统金融的执法记录表明，当排序价值被否认时，往往导致隐蔽的租金提取和随后的法律纠纷。

以太坊作为公开无许可区块链，其设计选择包括任何人都可运行节点验证历史、提交交易，以及通过资本或工作获得共识参与权。支撑这一切的是全局共享状态：每个参与者复制同一份账本，存在对所有参与者可见的单一全局状态，每个节点重新执行每笔交易以确认规则遵守。全局共享状态使系统超越普通分布式数据库，任何合约可读取并同步组合其他合约。借贷协议可消费未协调的价格预言机，接受第三方抵押代币，并被聚合器包装，所有操作在单笔原子交易内完成。集成是一条 import 语句，而非商业谈判。

这一特性（无许可可组合性）是链上金融新颖性的来源：开放可验证性、可信中立性，以及互不关联各方以部署速度组装市场的能力。

全局共享状态还带来第二个含义：交易必须以某种顺序应用到状态上，由于许多交易触及同一状态，顺序可改变结果。针对同一流动性池的两笔交易不可交换，先排序者获更好价格；一笔清算仅对最先到达者可用；套利机会仅存在于排在前面的交易中。序列位置是对经济机会的访问权，稀缺且有价值的访问权不会长期无价。以太坊展示了价值可辨识后的工业化供应链：搜索者扫描公共内存池和状态，寻找跨池套利、清算及三明治交易机会；构建者组装候选区块，打包排序交易以最大化区块总价值；在提议者 - 构建者分离 (PBS) 机制下，验证者通过中继将构建权拍卖给出价最高者；订单流本身成为可拍卖资产，钱包和应用出售与用户交易互动的权利。PBS 是稀缺资源市场在资源被承认后的呈现，排序价值变得可见、可竞争、可度量。后续研究议程如订单流拍卖、MEV 回扣、加密内存池、批量拍卖，旨在治理而非否认现象，决定谁捕获排序价值及多少流回用户。

Canton 作为许可网络，反转了以太坊的设计选择，消除的是排序市场而非裁量权。Canton 没有全局状态或透明性，结构为网络之网络：每个参与者运行验证者，仅持有其作为当事方的合约，数据按需传播。隐私模型延伸至单笔交易内部，子交易隐私意味着即使原子交易分支的交易对手也看不到其他分支，如结算券款对付交易中债券分支的银行不会得知另一分支的佣金条款。没有公共内存池，待处理交易从不广播，仅交付给利益相关者。