AI 基建狂潮推高长端利率，比特币面临新宏观逆风

据 Woofun AI 消息，人工智能 (AI) 基础设施建设的资本需求正演变为比特币新的宏观不利因素，其影响力已超越单纯的美联储加息周期。这一结构性变化意味着，即便货币政策转向宽松，由科技巨头融资引发的长端利率上行压力，仍将持续压制无现金流资产的风险溢价。核心矛盾在于，AI 领域的巨额投资正在重塑全球资本配置逻辑，使得比特币在争夺有限流动性时面临前所未有的宏观逆风。

美联储在 9 月 15 日至 16 日发布的会议纪要揭示了这一宏观图景的微观基础。纪要明确指出，市场参与者观察到，用于人工智能基础设施建设的巨额私人债务发行，成为推高美国财政部债券收益率及长期债券溢价的关键驱动力。在两次会议期间，从 2 年期到 10 年期的各类债券名义收益率均上升了约 35 个基点。

这一数据对于主要关注美联储何时停止收紧政策的加密货币投资者而言，无疑增加了极大的不确定性。美联储在 9 月份将联邦基金利率目标上调了 25 个基点，至 3.75%-4% 之间，且大多数官员认为在年底前再次加息可能是合适的。即便这一加息周期结束，对长期融资的持续竞争仍可能使借贷成本维持在较高水平，这与隔夜政策利率并无直接关联。目前的融资需求规模之大，已足以引起政策制定者的高度警惕，表明利率上行的根源已部分脱离传统货币政策的控制范围。

Woofun AI 整理数据显示，国际清算银行估计，2025 年和 2026 年间，五大科技巨头在人工智能相关领域的资本支出总额将超过 1 万亿美元。该银行引用的行业预测显示，目前全球在人工智能领域的投资规模约为 5000 亿美元，到 2030 年这一数字有可能上升至 3 万亿美元至 4 万亿美元之间。早期的大部分建设资金可能来自企业的现金流，但随着一些企业的支出速度超过了其财报显示的盈利能力和自由现金流，它们不得不更多地依赖债券和私人信贷来筹集资金。

国际清算银行指出，随着企业建造数据中心、采购芯片以及建设能源基础设施，债务在整体融资结构中所占的比例正在不断上升。美联储交易部门负责人表示，由于借款规模庞大且期限较长，各大云服务提供商发行的债券利差依然处于较高水平。市场人士也指出，人工智能相关领域的私人债务发行所带来的资本竞争，也是推高美国财政部长期债券溢价的原因之一。会议纪要并未明确说明这大约 35 个基点的收益率上升中，有多少是由人工智能相关的融资活动所导致的。

此外，强劲的经济数据、进一步收紧政策的预期、地缘政治局势的发展以及关于美国财政部是否会进行债券回购的不确定性，也被视为影响收益率上升的因素。不过，即便政策利率周期结束，这种机制仍可能给比特币带来问题。

美国财政部的数据显示，10 月 7 日时 10 年期国债的票面收益率为 5.28%，而经通胀调整后的 10 年期收益率则为 2.92%。这样的水平意味着，在承担比特币所具有的波动率和最大回撤风险之前，投资者从政府债券中已经能够获得相当可观的回报。对于加密货币而言，这就意味着其所需的风险回报率也会随之上升。

如果美联储暂停加息，虽然短期利率预期可能会下降，但如果企业仍继续激烈地争夺融资资源，那么长端利率则未必能得到同样的缓解。美联储还表示，在两次会议期间，长期国债收益率上升的主要原因是实际收益率的变化。

这一区别对比特币而言非常重要，因为实际收益率反映了扣除通胀后的实际回报，这使得没有固定现金流的比特币与那些能带来正通胀调整后收益的证券之间的竞争更加激烈。目前，与人工智能相关的股票似乎还能较为从容地承受较高的融资成本。美联储指出，那些直接从基础设施建设中受益的企业表现优于整体市场，尽管估值倍数有所下降，但强劲的实际盈利和预期盈利依然支撑着股价。