190 亿美元清算风暴复盘：加密市场基本面重塑

据 Woofun AI 消息，2025 年 10 月 10 日 20:50（协调世界时），特朗普总统在 Truth Social 上发文威胁对中国征收 100% 关税，这一地缘政治冲击瞬间引爆了加密市场的史诗级去杠杆浪潮。 回顾指出，随后 24 小时内超过 190 亿美元的杠杆加密资产遭到清算，规模近乎 2021 年 4 月 17 日 100 亿美元历史最高值的两倍。比特币价格从 122,000 美元暴跌至 106,000 美元，传统股市亦受重创，纳斯达克指数下跌 3.6%，标普 500 指数下跌 2.7%，均为当年 4 月以来最差表现。

长仓持有者在此次危机中遭受毁灭性打击，非 和 的代币在 25 分钟内跌幅达 33%。在 平台上，由于抵押品被大量抛售至空荡的订单簿， 和 的成交价格一度接近零。约 162 万个账户发生清算，其中 87% 为长仓。 和 承担了 75% 的清算量，Hyperliquid 两年多来首次启动自动去杠杆机制，强制平掉盈利卖单以维持运营。

Binance 自身亦面临严峻挑战，尽管 发行方正常运作且 在其他平台保持面值，但在 Binance 上 USDe 价格跌至 0.65 美元， 和 等封装代币较底层资产折价 80%-90%。Binance 试图将保证金计算从市场价格改为赎回价值但未及时完成，最终向受影响用户发放约 3 亿美元补偿，并推出 1 亿美元低成本贷款计划支持做市商，同时声明不对交易者损失负责。

监管框架的明确化与 RWA（现实世界资产）的崛起成为市场基本面改善的关键驱动力。尽管'清晰法案'在美国参议院审议停滞，但美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会仍在推进指导政策。美国商品期货交易委员会开展试点项目，允许比特币、以太坊及 作为衍生品交易抵押品，期货经纪商可接受这些资产作为保证金；美国证券交易委员会则为基于 token 化的股票在链上交易铺平道路。'天才法案'规定的稳定币框架预计于 2027 年 1 月实施。

Woofun AI 整理数据显示，过去一年链上 RWA 规模从 280 亿美元增至 390 亿美元，已实现 token 化的股票资产规模从 6.5 亿美元激增至近 33 亿美元，增幅达 5 倍。

尽管占比仍小，但发展前景明朗。

Token 设计正经历从单纯治理权向业务价值挂钩的结构性转变。一年前多数 Token 仅代表治理权利，与实体业务无直接关联，如今价格走势已反映这一变化。排除稳定币、封装 Token、基于 Token 化的商品及流动性质押 Token 后，前 50 名 Token 中有 8 种交易价格已高于 10 月 10 日水平。这些 Token 普遍具备稳健底层业务及将业务价值与 Token 价值挂钩的机制，使加密货币更具投资价值，外部投资者更易判断产品与市场契合度，证明加密货币可作为公司开展业务、实现发展并获取利润的平台。

同时，缺乏实际发展动力的项目正被逐步淘汰，近几个月越来越多此类项目宣布停止运营。10 月 10 日危机并未直接推动这些变革，但回顾来看，该事件日益显现为加密货币长期发展轨迹中的小插曲。

然而，市场复苏之路仍伴随风险残留。比特币及其他主流加密货币当前价格仍低于 10 月 10 日水平，链上活跃度未恢复，每月手续费及 DEX 交易量等使用指标仍低于 2025 年 10 月水平。10 月 10 日危机后后续处理缺乏完整公开账目，难以确定是否采取足够措施防止类似事件重演。