1011 暴跌一周年：从杠杆出清到链上美股崛起

据 Woofun AI 消息，去年 10 月 6 日 触及 126,080 美元的历史峰值，然而仅四天后，随着 宣布对中国商品加征 100% 关税，市场遭遇剧烈震荡，单日清算规模高达 191.6 亿美元，波及超过 160 万名交易者，这一被称为 '1011' 的事件正式确立了本轮牛熊转换的分水岭。

回顾价格轨迹，1011 当晚 BTC 从约 12.1 万美元急挫，各交易所盘中低点徘徊于 10.2 万至 11 万美元区间，其中链上衍生品平台 单日清算额达 103 亿美元，成为重灾区。此后价格虽偶有反弹，但整体呈震荡下行态势，至 2025 年底已跌破 9 万美元关口。进入今年 2 月，BTC 在不足三周内从 9.7 万美元暴跌至 6.29 万美元，并于 6 月 30 日创下年内新低 5.85 万美元，较历史高点最大回撤幅度达 54%。

尽管这一跌幅相较于过往周期中普遍超过 75% 的回撤显得相对温和，但市场情绪依然脆弱。下半年价格逐步修复，9 月重回 7.5 万美元上方，截至 10 月 10 日报价约 8.27 万美元，仍较高点下跌 34%。对于底部确认， 基于技术信号与仓位数据认为周期低点可能已在 6 月形成，而分析师 则警示市场可能在 10 月再次回探低点。

从宏观市值维度观察，加密市场总市值已从一年前的 4.29 万亿美元萎缩至 2.88 万亿美元。山寨币板块承受了更深的跌幅，其总市值从 1.86 万亿美元降至 1.23 万亿美元，扣除稳定币后实际缩水约四成。

值得注意的是，引发此次清算风暴的 100% 关税政策最终并未落地，去年 10 月 30 日中美元首在釜山会晤后达成共识，且今年 2 月美国最高法院裁定 IEEPA 不授权总统征收关税，为市场移除了一项重大政策不确定性。

机构资金的流向变化揭示了市场结构的深层调整。美国现货 BTC ETF 的历史累计净流入从 2025 年 10 月 10 日的 627.7 亿美元降至目前的 570.8 亿美元，全年净流出约 57 亿美元；其资产规模也从 1,589.7 亿美元缩减至 1,052.2 亿美元，缩水近三分之一。流出高峰集中在 2025 年底，11 月和 12 月合计净流出 45.7 亿美元，是 BTC ETF 上市以来最大的两个月流出。进入 2026 年，上半年净流出 54 亿美元，首次出现半年度净流出。直到今年 8 月资金才开始回流，截至 9 月 25 日的一周录得 24 亿美元净流入，创下单周纪录，但仍未完全弥补此前缺口。 ETF 处境更为严峻，资产规模从约 320 亿美元腰斩至 157 亿美元。

与此同时，部分资金转向新上市的山寨币 ETF， 和 现货 ETF 累计净流入分别达到约 15.8 亿美元和 18.1 亿美元。数字资产财库公司 的持仓从约 64 万枚 BTC 增至 84.8 万枚，但其 mNAV 在今年 6 月一度跌至 0.63，即股票市值仅为持币价值的六成。今年 5 月底，Strategy 出售 32 枚 BTC 支付股息，这是自 2022 年以来的首次卖币行为。随着下半年 BTC 回升，其约 75,440 美元的持仓均价已重新低于市价。

衍生品市场的杠杆结构发生了根本性转变。全市场永续合约未平仓量从 2025 年 10 月 7 日的 2,100 亿美元峰值降至今年 4 月的约 991 亿美元，接近腰斩；BTC 期货未平仓量也从 940 亿美元降至 520 亿美元。资金费率方面，今年 2 月至 4 月多次转负，显示做空需求占优，8 月后虽转正但仍低于去年同期水平。