BTC 夹击 8 万-8.8 万：ETF 流出与宏观利空下的多空博弈

据 Woofun AI 消息， 当前深陷结构性困境，价格被牢牢锁定在 88,000 美元与 80,000 美元之间。上方，过去两年入场的投资者持仓成本构成沉重抛压；下方，美国现货 ETF 的持仓成本约 81,500 美元以及订单簿支撑位 80,000 美元提供缓冲。

尽管价格仍高于代表活跃投资者平均成本的 '真实市场均值' (Realized Market Mean)，但多空双方在此区间的激烈博弈，使得短期走势充满不确定性。

从持有者成本结构来看，市场面临两大主要抛压群体。其一是在 2025 年行情反弹后期及随后下跌阶段买入、持有时间在 6 到 12 个月之间的投资者，其持仓成本约为 88,000 美元。其二是在 1 到 2 年前买入的早期投资者，其持仓成本更高，接近 100,000 美元。今年这两类群体已多次推动价格回落：1 月时，Bitcoin 价格触及 6 到 12 个月持有者的成本线后，随即下跌了三分之一以上；5 月时，价格再次触及 1 到 2 年持有者的成本线，随后跌幅约为四分之一。

值得注意的是，在 10 月初的反弹行情中，1 到 2 年的持有者加大了抛售力度。只要 Bitcoin 无法有效突破 88,000 美元，每一次上涨都会遭遇那些在接近盈亏平衡点时选择离场的持有者，形成持续的供应压力。

链上数据揭示了关键的支撑动态。目前 Bitcoin 交易价格高于 '真实市场均值'，即活跃投资者的平均持仓成本，约为 78,000 美元，同时也高于短期持有者的成本。自 9 月 18 日起，价格一直维持在上述两个成本水平之上，图表上这一区间被标记为看涨趋势区域。另一条关键参考线是美国现货 ETF () 的持仓成本，即这些基金购买 Bitcoin 的平均价格，约为 81,500 美元。10 月 8 日及 10 月 13 日，Bitcoin 价格曾短暂低于这一水平，但随后迅速回升。自 9 月 21 日以来，每日收盘价均保持在该水平之上；若收盘价跌破此位，普通 ETF 持有者将再次陷入亏损，同时市场也将失去最接近的链上支撑。

长期持有者的行为模式发生了根本性转变，标志着供需关系的逆转。他们的实际亏损在 8 月 12 日达到峰值，此后下降了约 85%。相比之下，在 2022 年的熊市中，亏损峰值出现在周期低点之后的几周内。由于大部分恐慌性抛售已经完成，当前流通市场上的 Bitcoin 越来越多地以盈利状态被卖出。自 2011 年以来，每一轮熊市中亏损持有者的卖出量都多于盈利持有者，而牛市则相反。在 6 月的市场低点时，亏损状态下卖出的 Bitcoin 数量是盈利状态下卖出数量的约 12 倍；

然而到了 8 月底，这一比例发生逆转——目前盈利持有者每卖出 1 枚 Bitcoin，就有大约 4 枚是在盈利状态下卖出的。虽然获利了结可能减缓反弹速度，但这正是牛市初期的典型特征。

Woofun AI 整理数据显示，ETF 资金流向的突变进一步加剧了市场的买盘缺失。9 月底，当 Bitcoin 价格突破 85,000 美元时，美国现货 ETF 曾大幅增持。从 9 月 21 日到 10 月 6 日，这些基金共买入了近 30 亿美元，这是自 2025 年 11 月以来最快的买入速度。

然而，这股势头未能持久。自 10 月 7 日起，ETF 转为净流出状态，金额约为 7.6 亿美元。在 ETF 持续卖出、顶级买家在盈亏平衡点附近抛售的双重压力下，市场上缺乏新的买盘支撑。只有当 ETF 的买入流量重新恢复稳定，才能明确表明需求已经回归。