美债飙升 AI 成最脆弱一环？高盛穆迪分歧下的经济隐忧

据 Woofun AI 消息，全球债券收益率已攀升至数十年未见的历史高位，尽管经济与市场此前展现出异乎寻常的韧性，但随着欧洲主权债市场压力初现，这种抗压能力能否持续成为核心悬念。华尔街见闻记者张雅琦梳理多方观点指出，在高度互联且杠杆叠加的 AI 投资热潮背景下，AI 可能成为高利率环境中率先崩溃的脆弱环节。

宏观研判领域呈现出显著的分歧态势。国际货币基金组织顾问 持审慎乐观立场，认为只要收益率上行过程不失序加速，全球经济有望延续当前的抗压态势。相比之下，经济学家对高利率拖累的预期相对温和，预计其对 2027 年美国经济增长的拖累约为 0.2 个百分点；但若收益率持续维持在当前水平，这一拖累效应将扩大逾一倍至 0.5 个百分点。

然而，首席经济学家 的判断明显更为悲观，他直言美国经济并非'韧性'而是'脆弱'，并将经济彻底失控的概率估计在三分之一左右，这一概率判断凸显了潜在的系统性风险。

从收益率驱动因素来看，基本面主导与技术性推波助澜共同作用。高盛美国利率策略主管 指出，各主要经济体收益率均告上行，并无明显的单一领导市场，期限溢价已飙升至逾十年最高水平。9 月底以来收益率的急剧走高，叠加了与对冲风险相关的技术性因素，使收益率水平超出了基本面的隐含值。Marshall 预计收益率将随市场对通胀缓和预期的强化而回落，但强调长期高收益率将具有一定粘性。能源价格波动与财政压力构成主要上行风险，AI 资本开支的持续扩张及对应债券发行也在压制市场对久期资产的需求，令长端收益率的风险偏向上行。

Woofun AI 整理数据显示，增长拖累的量化分析显示，基准情景温和但高位持续风险倍增。高盛美国经济学家 预计在基准情景下——美联储 12 月再加息一次，随后于 2027 年下半年启动三次降息，10 年期美债收益率年底降至 4.4%——高利率对 2027 年 GDP 增长的拖累仅约 0.2 个百分点。

然而，若收益率维持在当前水平，拖累效应将超过 0.5 个百分点。从传导渠道看，30 年期抵押贷款利率突破 7%，将进一步压制住宅投资；消费支出将因耐用品需求走弱受到约 0.2 个百分点的拖累；而非 AI 企业在债务到期再融资过程中利息支出的上升，预计将令资本开支增长承压约 0.3 个百分点。高盛全球经济学家 与 则构建了量化规则框架：每 100 个基点的利率上行，将使主要发达经济体住宅投资下降约 6%，消费者支出平均下降约 0.2%，企业资本开支下降约 1.8%，合计对发达经济体 GDP 产生约 0.6 个百分点的拖累。在财政层面，大额基本赤字叠加高利率，预计将推动美国债务占 GDP 比率在 2035 年升至 124%（基准情景）乃至 132%（若当前利率持续）。

Mark Zandi 提出了关于经济真实增速的异见，认为劳动力市场疲软且 AI 贡献剥离后增长堪忧。他指出，过去一年月均新增就业约 4 万人，剔除医疗行业后几近为零；失业率虽低，但部分归因于劳动参与率下降，若加以调整，实际失业率将处于 4% 中段水平。实际工资增长对于中低收入群体而言实际上是负增长，家庭储蓄正被持续消耗。Zandi 对约 2% 的实际 GDP 增长率并不感到安慰，他估计其中约三分之一，即 0.6 至 0.7 个百分点，来自 AI 相关活动。