Vaneck 终止 Lido 质押 ETF：黑石先发制人，Lido TVL 缩水

据 Woofun AI 消息， 正式向美国证券交易委员会（SEC）申请撤回其拟推出的 质押以太坊 ETF 注册，标志着这款旨在通过流动性质押代币 获取收益的创新金融产品，在历经一年多的筹备后最终胎死腹中。

这一决定并非源于监管否决，而是 Vaneck 主动终止了该项目的推进计划，反映出在竞争加剧与市场环境恶化的双重挤压下，基于单一协议代币的质押 ETF 模式正面临严峻的生存挑战。该撤回申请于 2026 年 10 月 14 日由 Vaneck 数字资产部门副总裁 通过 RW 表格提交，文件中明确指出，基金管理方'并不打算按原计划进行股份派发'，且该注册申请从未获得正式批准，亦无任何股份售出。回顾 2025 年 10 月该项目初始提交时，Lido 协议曾高调宣称，该基金能在保持每日流动性及透明链上支撑的同时，完美复刻以太坊的质押机制。对于 Lido 而言，这不仅是为其核心代币 stETH 增添机构合法性背书的关键一步，更意在为投资者提供无需自行运营节点或涉足去中心化金融（DeFi）复杂操作即可获取质押收益率的便捷通道。

然而，这一设计初衷在随后的市场演变中逐渐失去吸引力，产品从概念到落地的窗口期被竞争对手迅速填补，导致 Vaneck 的差异化优势荡然无存。

竞争格局的剧变是迫使 Vaneck 退出的核心变量。2026 年 3 月，黑石集团率先推出了 iShares 质押以太坊信托基金（ETHB），凭借传统金融巨头的品牌信誉与渠道优势，迅速确立了市场主导地位。根据 ETHB 发布的首份季度报告，截至 3 月 31 日，该基金的净资产规模已达到 4.098 亿美元，显示出强劲的资金吸纳能力。与 Vaneck 拟采用的持有 stETH 模式不同，ETHB 选择直接通过验证者对原生 进行质押，规避了对第三方流动性质押代币的依赖，从而消除了代币折价带来的额外风险。

与此同时，传统经纪商也在加速布局质押业务， 本周宣布推出基于 技术的以太坊质押服务，允许客户在普通经纪账户中直接获得收益，进一步分流了潜在需求。

Woofun AI 整理数据显示，在费用结构、派发方式以及风险敞口等多维度对比下，作为后来者的 Vaneck 产品难以从黑石集团手中争夺客户，且一旦在市场压力下 stETH 出现交易折价，基金净值将与投资者预期的原生资产价值产生偏差，这种结构性劣势使其在商业化落地前便已失去竞争力。

宏观市场环境的恶化进一步压缩了小众质押产品的生存空间。Lido 协议的总锁仓量（TVL）呈现显著萎缩趋势，目前约为 236 亿美元，较一年前的 333 亿美元大幅下滑，这一数据变化部分归因于以太坊价格的下跌，今日 ETH 成交价格约为 2,450 美元。市场对以太坊相关基金的需求波动剧烈，本周美国市场的比特币和以太坊现货 ETF 在单个交易日内净流出高达 3.91 亿美元。此前有报道称，黑石集团甚至推动了规模达 1.5 亿美元的比特币和以太坊 ETF 抛售行为，加剧了市场的不稳定性。

在此背景下，推出一款依赖特定协议代币且受众相对小众的质押产品，显然难以抵御系统性风险。此外，黑石集团首席执行官拉里·芬克曾针对要求停止新建数据中心的提议发出经济衰退警告。Vaneck 的退出不仅是单一产品的失败，更预示着在机构主导的加密资产配置中，简单、透明且无第三方依赖的质押方案将成为主流，而依赖复杂 DeFi 结构的创新产品将面临更严苛的筛选标准。