Hyperliquid 五问 SEC：空投非证券，安全港需永久化

据 Woofun AI 消息， 正式向美国证券交易委员会 () 提交了一份极具针对性的政策意见书，直指其最新加密货币监管草案中存在的系统性法律漏洞。该机构认为，若不及时修正，这些缺陷将严重阻碍 Web3 领域的创新与开发者生态。为此，Hyperliquid 明确提出五项关键修正建议，旨在重塑监管框架的底层逻辑，确保合规路径的可行性与公平性。

这一提案的背景源于长期以来的监管僵局。SEC 发布了《加密货币资产监管草案》，试图在保护投资者与促进创新之间寻找平衡。该草案提出了一项折中方案：允许初创企业通过简化流程每年筹集最多 7500 万美元的资金，并赋予其 "安全港" 地位，从而使成熟的 Token 免于受到监管机构的起诉。

然而，在此之前，SEC 一直沿用 1946 年制定的豪威测试来评估加密货币市场。这一标准最初是为评估佛罗里达州柑橘种植园的股份交易而设计的，其陈旧的法律框架显然无法适配去中心化金融的复杂现实。由于法律上的不确定性，美国的 Web3 初创企业多年来不得不将业务转移到海外或限制美国用户的访问，导致本土创新活力大幅流失。

Hyperliquid 政策中心在意见书中首先聚焦于 '空投' 性质的界定。律师团队指出，现行草案未能清晰区分链上活动中的免费派发行为与投资合同。为链上活动而免费派发 Token 并不构成投资合同，因为用户并未投入资金，也不承担任何财务风险。

此外，完成 KYC（了解你的客户）验证或连接钱包以接收空投，从法律层面来看也不能被视为对该资产的 '支付'。这一修正至关重要，因为它直接关系到数百万普通用户参与 Web3 生态的合法性基础，避免了将日常交互行为错误地定性为证券交易。

其次，关于 "安全港" 计划与证券声明的问题，Hyperliquid 提出了更为激进的要求。目前，要想进入 "安全港" 计划，项目方必须承认在其开发阶段，相关 Token 的运作依赖于管理方的决策。

这种承认无疑会让初创企业面临过去几年所犯过错的诉讼风险，形成一种 "自证其罪" 的陷阱。Hyperliquid 政策中心要求赋予企业声明其 Token 从未属于证券的权利，从而消除历史遗留的法律隐患。

这一修正旨在保护创新者免受追溯性惩罚，确保他们能够在清晰的规则下向前发展，而不是被困在过去的合规灰色地带。

Woofun AI 整理数据显示，第三项修正涉及去中心化协议 (DEX) 的地位与二级市场整合。拟议中的规则完全没有涉及 DEX 的地位问题，而如果没有从一开始就允许在链上平台合法交易 Token，那么整个监管规定就会失去其经济意义。Hyperliquid 强调，DEX 作为 Web3 基础设施的核心组成部分，其合法地位必须得到明确认可。只有在链上平台实现合法交易，才能确保市场的流动性与效率，避免监管套利导致的资金外流。

这一修正不仅关乎 Hyperliquid 自身的业务模式，更关乎整个去中心化金融生态的生存空间。

第四项修正聚焦于联邦豁免的永久化。现行规定虽允许获批项目免于受到各州监管机构的监管，但一旦项目退出 "安全港" 计划，这种豁免权就会失效。行业界要求将这种保护永久化，从而让企业不必同时应对 50 多个司法管辖区的监管。

这种碎片化的监管环境极大地增加了企业的合规成本，限制了其规模化发展的可能性。通过实现联邦豁免的永久化，Hyperliquid 希望建立一个统一、稳定的法律框架，使 Web3 企业能够专注于技术创新，而非陷入无尽的法律诉讼与合规博弈之中。