155 年数据揭秘：10 年期美债收益率已处历史极值

据 Woofun AI 消息，华尔街传奇策略师 基于自 1871 年起长达 155 年的长周期数据，对当前市场关于美债收益率仍有上行空间的共识发起挑战，指出当前收益率实则已处于历史高位。

这一结论直接反驳了主流观点中认为收益率尚处低位的判断，揭示了隐藏在短期波动背后的长期结构性真相。

当前市场弥漫着浓厚的焦虑情绪，这种恐慌主要源于多重宏观压力的叠加。地缘政治方面，伊朗冲突引发的潜在通胀二次反弹风险令投资者担忧；财政层面，不断攀升的美国联邦债务导致新国债发行量激增，加剧了资金供给压力；产业层面，企业为建设人工智能数据中心和基础设施而大举借债，海量资金吸纳行为与政府发债形成直接竞争；货币政策层面，美联储持续暗示联邦基金利率可能进一步上调。

尽管这些力量在未来数月内确实可能继续推高债券收益率，但 Jim Paulsen 提出了一种反直觉的逻辑：与漫长的历史维度相比，当前 收益率已经处于相当'高'的位置，甚至可能已经逼近顶部。

这一朴素但关键的逻辑，为理解当前市场提供了全新的视角。

为了验证这一观点，我们需要审视 1871 年以来 10 年期美债收益率的完整历史轨迹。目前，10 年期美债收益率为 5.12%，若仅与近几十年的峰值相比，这一数字似乎显得微不足道。资深金融市场分析师清晰记得，在 20 世纪 80 年代前半期，10 年期收益率经常运行在 10% 以上，并在 1981 年触及略低于 16% 的历史最高纪录。换言之，今天的 10 年期收益率仅为 80 年代初区间的一半左右，仅相当于 1981 年所创历史峰值的三分之一。

此外，10 年期美债收益率在 2020 年曾创下接近 0.5% 的历史最低纪录，且自 2008 年至 2010 年大衰退以来的大部分时间里，它都极度低于历史均值。因此，尽管近期它已攀升至数十年高位，但在许多投资者看来，在被真正视为'过高'之前，它似乎仍有很大的继续上行空间。

然而，这种基于近期记忆的判断存在严重的幸存者偏差。

值得注意的是，从长期图表中同样可以看出，除了美国在 20 世纪 70 年代经历的'绝无仅有'的大规模且持续的大通胀浪潮（即剔除大致在 1970 年至 1985 年这段特殊时期），自 1871 年以来，当前的 收益率在历史上很少有大幅高于当前水平的时候。从本质上讲，只要排除美国经济史上这段特殊的 15 年历史（且美国在可预见的未来极不可能重演这一局面），当今的 10 年期收益率实际上已经逼近其长期历史波动区间的顶端。接下来，通过图表呈现 1871 年以来 10 年期美债收益率自身的历史百分位分布，并将其与几项核心经济基本面指标进行比对，可以证明当前的 10 年期美债收益率相对于美国绝大部分历史时期而言，已经处于'相当高'的水平。

十年期美债收益率的历史百分位分布提供了更直观的证据。图 2 记录了从 1871 年至 2026 年过去 155 年间 10 年期美债收益率的历史百分位排名。尽管目前的水平远低于其历史绝对峰值，但依然高于 1871 年以来 76% 的历史时期！

事实上，如果剔除 1970 年至 1985 年间美国那场独特的恶性通胀期，当前的 10 年期收益率更是高于历史上 96% 的时间！简而言之，纵观整部美国经济史，10 年期美债收益率很少能涨到比今天显著更高的水平。收益率还会继续上行吗？当然有可能！但是，按照长周期历史常态来衡量，当前的 10 年期收益率已经处于在历史上绝对会被定义为'极高'的区间。