营收 1.5 亿美元：Hyperliquid 收入结构剧变

据 Woofun AI 消息，去中心化交易所 Hyperliquid 在 2026 年 9 月实现约 1.5 亿美元营收，与 2025 年同期 1.8 亿美元基本持平，展现出在市场疲软周期中的抗跌韧性。Grace Scale 研究负责人扎克·潘多尔于 30 日发布的调研报告揭示，这一稳定表现并非依赖单一交易热度，而是源于收入结构的根本性重构。

尽管整体市场规模承压，Hyperliquid 通过拓展非核心业务线，成功将营收波动率降至低位，标志着其从单纯的交易撮合平台向多元化金融基础设施演进。这种结构性转变使得平台在面对宏观不确定性时，能够依靠非交易性收入填补潜在缺口，为后续规模化扩张奠定财务基础。

深入剖析其收入构成，核心业务权重的下降与新增长极的崛起形成鲜明对比。2025 年中，由团队直接推出的加密货币无限期期货合约手续费曾占据总收入的 90% 以上，而这一比例目前已大幅缩减至约 64%。

Woofun AI 整理数据显示，其余收入主要源自第三方部署者与生态合作伙伴的贡献。Hyperliquid 开放平台允许第三方推出银行资产、原油及未上市股票等资产的无限期期货合约，其中第三方分得最多一半的手续费，剩余部分归协议所有。

此外，'Builder Code' 机制允许外部钱包、交易界面及交易所在发送订单时添加自有手续费，虽然这部分费用不直接进入 Hyperliquid 账户，但平台仍可从相关订单中获取常规交易手续费。在稳定币领域，存储在平台上的约 60 亿美元 储备金产生的收益中，90% 通过 Coinbase 返还给 Hyperliquid。这些非核心收入在 9 月合计达到 3,800 万美元，是上一年的两倍；加上现货交易、 Gas 费、优先手续费及新代币代码拍卖等产生的约 500 万美元收入，共同构成了多元化的盈利矩阵。

值得注意的是，储备金收益取决于托管资产规模与利率水平，而非交易量，因此具备更高的可预测性与稳定性。

从监管合规视角观察，美国主流金融机构的介入正在重塑 Hyperliquid 的增长边界。Payward（Kraken 母公司）计划成为首个在 Hyperliquid '' 平台上，受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管开展业务的机构。

同时，拥有纽约证券交易所（NYSE）的 也计划与参与 HIP-3 项目的 合作，在 Hyperliquid 上建立符合美国监管要求的无限期期货市场。这些举措不仅验证了 HIP-3 协议在合规层面的可行性，更意味着传统金融资本有望通过合规通道注入去中心化衍生品市场。扎克·潘多尔指出，若美国投资者能以符合监管要求的方式接入 Hyperliquid，将极大拓展其用户基数与资金深度。当前，第三方合约与合规基础设施的建设并行推进，使得平台不再局限于加密原生用户的零和博弈，而是逐步嵌入全球传统金融资产的定价体系之中。

Hyperliquid 的收入多元化策略已初见成效，非核心收入占比的提升有效对冲了单一交易市场的周期性风险。USDC 储备金收益的稳定性与第三方生态的扩展性，为平台提供了双重护城河。随着 Payward 与 ICE 等合规机构的实质性落地，Hyperliquid 有望打破地域限制，吸引更广泛的机构资金。

这一转型不仅是财务模型的优化，更是去中心化交易所向合规化、机构化方向演进的关键里程碑。未来，如何在保持去中心化特性的同时深化合规合作，将成为决定其能否持续领跑行业的关键变量。