美债指引或迎三年最大变，华尔街紧盯周三声明

据 Woofun AI 消息，美国财政部定于周三发布季度再融资声明，华尔街正屏息以待这一可能成为自 2024 年初以来最重大政策调整的窗口。过去两年多来，尽管政府融资需求持续攀升且长期收益率居高不下，财政部仍维持着相对稳定的中长期美债发行安排，但债券交易商如今普遍押注，当局将借此次声明改变发行结构，为 2027 年削减最长期限美债发行铺平道路。

市场对于发行结构调整的预期正在加剧，机构观点呈现分化。预测，财政部将从本月起削减 20 年期和 30 年期美债的发行规模，这意味着将偏离此前季度再融资声明所确立的指引。此前，财政部长在一份发行计划公布仅一周后，便出人意料地大幅扩大了未偿国债回购规模，市场当时将此解读为应对收益率飙升的举措。

然而， 投资专家团队负责人（April LaRusse）指出，回购规模过小，不足以产生明显影响。她认为，若执掌财政部且手中主要政策工具为债务发行，当对当前收益率水平不满时，理应直接调整发行安排，而非仅依赖回购。

当前市场环境已发生显著变化，长债收益率高位震荡加剧了政策调整的紧迫性。10 月初，长期美债收益率一度升至二十多年来最高水平，虽随后回落，但截至上周五，30 年期美债收益率仍高于 5.30%，大致回到 8 月中旬的水平。当时，贝森特刚刚通过扩大国债回购计划介入市场。

不过，调整发行结构并非没有代价，若财政部进一步依赖一年以内到期的短期国库券满足融资需求，就必须不断发行新券为到期债务再融资。目前，美国财政部每周举行的国库券拍卖规模均超过 5000 亿美元，上周更创下 8390 亿美元的纪录，如此庞大的发行量使其更易受市场波动冲击。美国利率策略主管（Phoebe White）认为，财政部更可能先调整政策指引，而非立即改变实际发行规模。

Woofun AI 整理数据显示，瑞银预计，直到明年 5 月之前，美债实际发行规模都不会发生变化。事实上，财政部在 8 月已为未来调整留下空间，将原有指引中关于未来可能'增加'附息国债和浮动利率票据发行规模的表述，改为评估未来可能进行的'调整'。

本周的具体拍卖细节与长期债务压力进一步凸显了政策两难。若本周的季度再融资美债拍卖维持现有规模，发行总额将达到 1250 亿美元。其中，11 月 9 日拍卖 580 亿美元 3 年期国债，11 月 10 日拍卖 420 亿美元 10 年期国债，11 月 12 日拍卖 250 亿美元 30 年期国债。自贝森特的前任、前财政部长（Janet Yellen）确立现行发行指引以来，财政部一直表示未来几个季度将维持中长期国债发行规模稳定。

但市场普遍认为，随着美国政府未偿公共债务持续增加、年度财政赤字维持在约 2 万亿美元，中长期国债发行最终仍需扩大。周一，财政部将更新对最新季度融资需求的估算，这将为周三的声明提供关键数据支撑。

多方博弈与未来展望显示，机构对指引措辞的分歧依然存在。由（Jay Barry）率领的策略师团队指出，财政部近期行动的核心原因是'对当前收益率水平感到不满'，但仍预计财政部会将'未来几个季度'的表述延续至 2027 年，并在明年 8 月之前维持国债拍卖规模不变，此后才可能逐步增加发行，重点扩大 2 年至 10 年期国债供给。