评级下调至减持，目标价腰斩至 120 美元

据 Woofun AI 消息，将 () 评级由'持有'下调至'减持'，核心归因于加密货币交易活跃度低迷及营收前景承压，预计该负面态势将在未来数年持续侵蚀平台财报表现。

分析师迈克尔·赛普里斯在周一发布的报告中指出，市场对财报复苏的信心已显著削弱。伴随评级调整，该股目标价从 258 美元骤降至 120 美元，降幅高达 53%。这一决策不仅基于交易活跃度降低和营收黯淡，更受到近期 遭遇黑客攻击后引发的市场不确定性影响。截至上午交易时段，COIN 股价下跌 2.3%，报 140.25 美元，延续了上周 10% 的跌幅。在剧烈价格波动与频繁抛售打压投资者情绪的宏观背景下，即便价格有所回升，交易活跃度依然低迷，这对依赖交易手续费获取大部分营收的交易所构成直接压力。

Woofun AI 整理数据显示，摩根士丹利将 Coinbase 2027 年营收预测下调 28%，EBITDA 预估值下调 47%；2028 年营收及调整后 EBITDA 预估值分别下调 18% 和 25%。

尽管 Coinbase 致力拓展新业务，但预计其 2028 年标准化 EBITDA 仅为 24 亿美元，较 2025 年水平低约 14%。此外，用于评估 EBITDA 价值的倍数从 20 倍降至 12 倍。

此次评级下调紧随 Coinbase 上周四发布的疲软第三季度财报。当季营收为 12.2 亿美元，同比下滑 35%，环比基本持平。其中，交易相关营收同比大跌 44% 至 5.9 亿美元，订阅及服务类营收下降 20% 至 5.7 亿美元。由于加密货币市场交易量下降 10% 且价格波动率处于多年低位，交易环境依然恶劣。公司对第四季度展望未显示强劲反弹迹象：截至 10 月 25 日，交易相关营收约 1.65 亿美元，订阅及服务类营收预期在 5.5 亿美元至 6.3 亿美元之间。预计调整后费用为 10.1 亿美元至 11.6 亿美元，高于第三季度的 9.75 亿美元。全年调整后费用预估值则下调至 41.5 亿美元至 43 亿美元。

从结构上看，交易手续费占比过高使 Coinbase 在低波动周期中缺乏韧性。这是继行业整体去杠杆化后，头部交易所面临的又一次估值逻辑重构，市场正重新定价其在熊市中的现金流生成能力。