交易萎缩与利润背离：Coinbase 调降目标价

据 Woofun AI 消息，美国头部数字资产企业正陷入盈利困境，即便积极拓展稳定币、支付及预测市场等新业务，仍难以抵消核心交易规模的萎缩。 与 的交易收入双双回落， 的储备资产收益亦出现下滑，三家公司的股价在最近 5 个交易日内均录得跌幅，其中 Circle 股价下挫 11%。

这一现象表明，数字资产行业的结构性转型尚未能完全对冲市场流动性枯竭带来的冲击。

Coinbase 第三季度的财务数据揭示了这种背离：其交易收入为 5.9 亿美元，同比大幅减少 23%；个人客户现货交易量环比下降 9%，机构客户交易收入下降 8%。

然而，得益于成本削减与新业务增长，该公司调整后息税折旧及摊销前利润反而上升 60%，达到 3.33 亿美元，总收入维持在约 12.2 亿美元。StoneX 分析师马克·法尔默指出，Coinbase 约 60% 的营收来自重复性或非现货直接关联业务，其预测市场累计营收已超 2 亿美元。但 ClearStreet 分析师欧文·劳强调，业绩改善主要源于节流而非交易量恢复。受此悲观预期影响，巴克莱银行将 Coinbase 第四季度目标股价从 149 美元下调至 120 美元。

Woofun AI 整理数据显示，Circle 的财务状况同样呈现喜忧参半的局面。其储备资产收益同比减少 8%，降至 6.58 亿美元；9 月底 流通量约为 739 亿美元，与去年相比并无太大变化。虽然 Circle 总营收增长 17% 至 8.65 亿美元，但其中 1.82 亿美元源自新区块链平台 的代币预售，剔除该部分后，其营收实际同比下降约 8%。在 Coinbase 平台上，USDC 平均余额创下 220 亿美元历史新高，相关营收环比增长 16%，但因支付给客户的补偿费用增加 9%，稳定币业务实际增长率仅为 3%，同比则下降约 16%。

尽管新业务板块正在扩张，其对整体盈利的贡献依然有限。Circle 的 USDC 交易规模同比增长 49%，达到 13.9 万亿美元，支付网络累计交易规模为 413 亿美元，持有 10 美元以上 USDC 的钱包数量增长 16%。Coinbase 的预测市场每日用户数环比增长超 60%，该业务占其总交易收入约 25%。ClearStreet 指出，Coinbase 通过 平台每笔预测市场交易收入约 1.5 美分，若使用自有清算系统可提升至 2 美分，但实施时间未定。综合来看，支付与预测市场虽具潜力，但目前尚无法完全弥补传统交易业务下滑造成的盈利缺口。