纳指暴跌 6.4%：对冲基金创纪录抛售，大摩为何逆势喊买点？

据 Woofun AI 消息，11 月 5 日单日暴跌 6.4%，市值蒸发约 2.3 万亿美元，同日跌幅超 12%。面对市场剧震，卖方机构观点出现显著分歧：、、与均认为本轮 AI 板块抛售过度，而则将美股及全球科技股评级下调至中性。

买方资金的撤退力度远超预期，且呈现出机械性放大跌幅的特征。数据显示，截至 11 月 6 日当周，其大宗经纪客户在科技板块的净卖出占比接近 2016 年以来最高纪录。美国多空基金总杠杆率从 216.2% 骤降至 207.5%，单周降幅达 8.7 个百分点，创下 2020 年 3 月以来最大周降幅。

这一指标涵盖基金多头与空头合计规模，骤降意味着多空双向同时降低风险敞口。值得注意的是，11 月 6 日收盘时对冲基金虽转为净买入，但买入标的为指数和 ETF 的空头头寸，而非重新做多科技股。

这种去杠杆行为在下跌市中往往被动触发，导致跌幅远超新闻本身的影响量级。Woofun AI 整理数据显示，价格下跌同时压缩了多头市值与基金净值，杠杆率下降部分源于账面缩水而非主动交易。

更关键的变量在于许可政治与拥挤仓位：11 月 3 日中期选举中民主党拿下参众两院，但地方层面 41 项数据中心相关公投中有 40 项不利于行业。得州当选州长 承诺在立法通过"保护条款"前暂停新项目审批，其将于 2025 年 1 月 19 日就任。得州约占美国规划中 AI 园区容量的 23%。摩根士丹利在 11 月 9 日的《Buy the Drop》报告中指出，约 20% 原定 2028 年落地的美国项目（约 5 吉瓦）将被推迟至 2029 年。

尽管超大规模云厂资本开支预测仍维持 2027 年 1.6 万亿美元、2028 年 1.8 万亿美元的水平，但 2028 年数据存在下修倾向。卖方核心逻辑在于：需求未变，仅日历延后一年。

此外，机械卖盘进一步加剧波动。衍生品策略指出，指数跌破动量阈值后，商品交易顾问（CTA）转向美股净空，波动率目标组合随后几天仍有约 500 亿美元敞口待卖。杠杆 ETF 尾盘抛售超 600 亿美元，其中约九成集中在科技产品。模型估算，随后 24 到 48 小时美股期货还将面临约 1350 亿美元的卖压，这一模型估计虽非实际成交，但足以解释单日 6.4% 的陡峭跌幅。

各机构对此次波动的归因与后续策略存在细微差别。摩根士丹利提供的是一张时间表：约 5 吉瓦项目从 2028 年挪至 2029 年，总量不变。汇丰分析师 在选举前已降低仓位，目前战术性加回，并将 Anthropic 的 IPO 视为比中期选举更大的催化剂。杰富瑞认为 11 月 5 日的下跌是"反应性、非基本面重置"。

摩根大通分析师 指出，这是约 40 年来最大的"多头动量相对市场"平仓事件，去杠杆程度已回到 2025 年 4 月"解放日"当周水位。这些机构的共同押注是：联邦层面的极端数据中心监管不会兑现。参议院通过重大立法需要 60 票，而新一届国会要到 2027 年 1 月才就任，且数据中心在两党议题中均与就业和 AI 竞争力绑定。

花旗则是卖方内部的例外，分析师 团队将美股与全球科技下调至中性，理由是仓位可能继续向 100 净空方向重置，这属于仓位路径判断而非政策终局结论。另一关键变量是 Anthropic 的上市进程。该公司于 10 月 26 日公开 S-1 文件，11 月 2 日递交 S-1/A 修正案，拟以 为代码登陆纳斯达克，但股数与定价区间仍为空白。社 11 月 6 日引述潜在投资者称，市场怀疑其能否在 11 月完成上市，高盛与摩根士丹利担任联席主承销商。