MARA 季报：卖币还债 7.5 亿，算力增 18% 转战 AI

据 Woofun AI 消息，美国上市比特币矿企 于 11 月 9 日公布第三季财报，展现出强劲的盈利反弹与战略转型迹象。该季度净利高达 6.321 亿美元，每股盈余达 1.28 美元，这一业绩表现不仅大幅超越了去年同期的 1.231 亿美元净利，更标志著公司在加密市场波动中通过资产重组实现了财务结构的显著优化。这份财报的核心在于揭示 MARA 如何透过比特币公允价值的未实现利益驱动利润增长，同时在传统挖矿业务营收下滑的背景下，积极推进债务偿还与 AI 基础设施布局，为未来的多元化发展奠定基础。

值得注意的是，尽管本业营收面临挑战，但公司整体财务健康度的提升以及对高风险资产曝险的降低，显示出其管理层在应对市场不确定性时的务实策略与执行力。这种从单纯依赖矿产收益向综合能源与科技服务提供商转变的趋势，正在重塑市场对该公司的估值逻辑与长期预期。

在获利结构与资本运作方面，MARA 向美国证券交易委员会（SEC）提交的第三季股东信详细解构了其财务表现的驱动因素。净利的大幅增长主要归因于 8.853 亿美元的比特币公允价值未实现利益，这部分纸面财富的累积反映了比特币价格在当季度的强势表现。

然而，若剥离这部分非现金收益，公司本业营收则呈现出明显的萎缩态势，年减 35%，从去年同期的 2.524 亿美元降至 1.642 亿美元。这一反差突显了矿业收入在整体财务贡献中的相对下降，以及公司对比特币资产价格波动的高度依赖。为进一步优化资产负债表，MARA 在季度结束后采取了大规模的卖币行动，以约 81,039 美元的单价卖出 13,597 枚比特币，总计获得约 11 亿美元现金。这笔资金被精准用于偿还 7.5 亿美元的比特币抵押定期贷款，并成功取回原本作为担保品的 17,477 枚质押比特币。

Woofun AI 整理数据显示，此次还款后，公司出借或质押中的比特币占比降至持币总量的 5% 以下，显著降低了对比特币价格波动的风险曝险。结合年初以来已减少的 14 亿美元债务（约占总债务 37%），MARA 的财务杠杆进一步降低。截至第三季底，公司持有 34,012 枚比特币，其中第三季自行挖出 2,247 枚，同期卖出 3,891 枚，平均卖价为 75,300 美元。

此外，董事会已授权最高 5 亿美元的库藏股计画，旨在通过股票回购提升股东价值，并为未来可能面临的可转债卖回权及 AI 基础设施投资预留现金流。这种积极的资本管理策略，体现了公司在平衡短期流动性与长期战略投资之间的谨慎考量。

挖矿本业的表现与成本结构同样是本次财报的重点关注领域。MARA 第三季上线算力达到 71.2 EH/s，较去年同期的 60.4 EH/s 增长 18%，这一增长幅度彰显了公司在硬件扩张与网络接入能力上的持续投入。在产出效率方面，平均每天挖出 24.4 枚比特币，略高于去年同期的 23.3 枚；全季挖到的区块数从 633 个微增至 644 个，显示出算力提升对实际产出的正向贡献。

然而，成本端的压力依然存在，外购电力换算每枚比特币的成本为 39,674 美元，略高于去年同期的 39,235 美元，这反映出能源价格波动对挖矿利润率的潜在挤压。相比之下，自有场址每度电成本仅为 0.04 美元，这一极低的能源成本优势成为公司维持竞争力的关键护城河。在盈利指标上，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）高达 8.577 亿美元，远超去年同期的 3.956 亿美元，这一数据的翻倍增长不仅抵消了营收下滑的影响，更证明了公司在规模效应与成本控制方面的卓越能力。