比特币涨 43% 一级市场却冷：传统资本抢走定价权

据 Woofun AI 消息，2026 年第三季度加密一级市场呈现出与币价走势截然不同的背离现象：尽管比特币价格大幅上涨，但融资活动却持续降温。 记录显示，该季度共发生 199 笔融资，已披露金额合计 $4.46B，融资笔数已连续四个季度下滑。

这种'币股'背离并非市场停摆，而是资本结构正在经历深刻的重构，资金流向与出资方属性均发生了显著变化。

深入拆解数据可见，股权类融资的真实表现与整体大盘存在巨大差异。整体交易笔数环比下降 5%，已披露金额环比下降 24%，同比更是大幅下跌 74%。这一同比跌幅主要源于 2025 年三季度的高基数效应，当时 完成约 $2.52B 融资、 约 $1.65B、 约 $1.40B 以及 IPO 约 $1.11B 等上市公司增发与 IPO 推高了总额。若剔除上市公司增发、IPO / de-SPAC、并购、代币公开发售、OTC 与债务融资等非股权类交易，本季股权类融资为 144 笔，已披露金额约 $3.38B。

这一金额高于二季度的约 $3.02B（168 笔）和 2025 年三季度的约 $2.50B（226 笔），实现环比增长 12%、同比增长 35%。然而，股权类融资的笔数却环比下降 14%、同比下降 36%，表明市场正在经历'交易更少，但单笔更大'的结构化调整。

资本分流的深层原因在于 AI 领域对资金的强力吸纳以及头部机构的战略转型。比特币价格从 7 月初的约 $58.6K 攀升至 10 月初的约 $83.6K，涨幅约 43%，但一级市场并未随之回暖。AI 算力与模型巨大的资金需求及更高的成长预期，正在分流原本投向加密创投的 LP 配置额度。头部加密原生机构的动作印证了这一趋势：7 月 8 日， 宣布完成 $1.2B 的第四只基金，投资范围扩展至 AI、机器人等前沿领域； 创始合伙人 另设专注 AI 的 ；10 月 22 日， 更名为 ，新基金同样将 AI、自主机器纳入投资范围。

季度内融资起伏主要由少数大单驱动：7 月最热，金额达 $2.37B、72 笔，其中 、、 各获 $400M；8 月最冷，仅 $0.72B、63 笔；9 月回升至 $1.37B、64 笔，主要得益于 的 $300M 和 的 $200M。

资金轮次分布显示出明显的'后期化'倾向，早期轮被边缘化。本季近四成资金落在战略轮和私募轮，总额约 $1.75B，而早期轮虽然笔数最多（80 笔，占全部交易四成），但金额仅约 $0.73B，占比仅约六分之一，早期轮以外的交易拿走了约 84% 的已披露金额。从单笔规模看，$20M--100M（不含 $100M）的中段交易本季有 25 笔，已披露合计约 $1.15B，高于二季度的 19 笔、约 $0.77B。

不过，该区间中有 7 笔属于 OTC、债务融资、上市公司增发或并购；若只看股权类，中段交易为 18 笔、约 $0.87B，笔数与二季度持平（18 笔、约 $0.73B），金额增长约 19%，但仍低于 2025 年三季度的 31 笔、约 $1.03B。

这种结构变化反映了风险偏好的下降以及出资方的更替。