Pump.fun 收入揭秘：Meme 币持币文化为何瓦解

据 Woofun AI 消息， 的市场主导地位正加速 Meme 币生态的异化，其收入结构揭示出平台与用户利益的根本背离。链上数据分析团队 指出，该平台通过联合曲线机制从海量失败发行中抽取巨额费用，导致持币文化瓦解，市场陷入供给无限膨胀而需求持续枯竭的困境。

从数据对比来看，Meme 币生态的恶化趋势在近期尤为显著。2026 年第三季度，.fun 上共发行了 305 万种 Meme 币，但仅有 24 种曾达到 1,000 万美元市值。

这一成功率的断崖式下跌与历史数据形成鲜明反差。回顾 2024 年第四季度，当时的发行量与之接近，为 316 万种，但达到同一市值门槛的项目多达 207 种。这意味着，在发币数量回到上一轮高峰附近的情况下，每发行 10 万种币，能涨到 1,000 万美元市值的项目数量从约 6.5 种骤降至 0.8 种。

这种极端的供需失衡表明，尽管发行活跃度看似维持高位，但市场产生高价值资产的能力已大幅衰退，绝大多数新发代币在诞生之初便注定失败。

深入剖析平台的收入来源，可以发现其盈利模式高度依赖联合曲线阶段与低市值代币交易。Sparsity 统计显示，Pump.fun 约 95% 的协议收入来自仍处于联合曲线阶段或市值低于 25 万美元的币。联合曲线作为新币发行早期的定价机制，其买卖行为会沿预设规则推高或压低价格。在此阶段，每笔买卖均需支付 1.25% 的手续费，其中 0.95% 归平台所有，0.30% 归发币者。即使价格原地不动，用户买进再卖出一轮也需支付约 2.5% 的成本。

这种收费结构使得平台能够在代币市值仅处于几十万美元的低水平时便完成主要收入提取，而后续币价的涨跌对平台利润影响微乎其微。换言之，平台并不关心代币能否长期存活或增值，只关心早期交易量的密集程度。

从时间维度进一步分析，平台收入高度集中在代币发行的极早期阶段。数据显示，Pump.fun 约四分之三的收入来自发行不足一小时的币，而 87% 的收入则来自发行不足一天的代币。

这意味着，代币发行后的第一个小时是平台创收的黄金窗口。那些一路大涨、最终成为市场焦点的代币，对平台收入的贡献几乎可以忽略不计。例如，涨得最猛的一批币中，有 15 种在各自峰值时的市值合计达 14 亿美元，但它们总共给 Pump.fun 带来的收入仅为约 150 万美元。相比之下，仍在联合曲线上交易或市值低于 25 万美元的代币，为平台贡献了高达 5.06 亿美元的收入。简单而言，1,000 种币涨到 2 万美元市值后熄火，比一种币涨到 1 亿美元市值更能让平台获利。这 15 种大涨币贡献的收入，还不到小币种贡献收入的 0.33%。

这种收入结构直接导致了发币者激励的扭曲，催生了批量发币策略与头部钱包的收益分化。由于创作者能从每笔交易中拿到 0.30% 的手续费，无论代币存活一小时还是一年，最划算的策略便是尽可能多发币，赚取早期交易量带来的手续费后迅速转向下一个项目。Sparsity 统计显示，发币量最大的 25 个钱包合计发行了 76.1 万种币，其中能达到门槛、从联合曲线阶段"毕业"的不到 1%，但这些钱包却累计赚了 1.28 亿美元。排名第一的钱包发了 171,195 种币，平均每发一种赚约 200 美元。

尽管批量发币偶尔也会跑出一两个大涨的币，例如其中两个钱包各自表现最好的币市值分别达到 1.22 亿美元和 3.27 亿美元，但这只是大量交易带来的副产品，交易量本身才是获取收益的核心依据。