Pantera 深圳行：硬件称王，软件短板与数据陷阱

据 Woofun AI 消息， Capital 合伙人团队深入中国深圳，对具身智能产业进行了为期数日的实地调研，旨在通过'现地现物'的方式厘清中国在全球机器人竞赛中的真实位势。全球体力劳动市场的规模高达 22 亿人，年工资总额超过 20 万亿美元，这为机器人产业提供了巨大的潜在市场空间。即使机器人仅能渗透 1% 的市场，其收入规模也将足以比肩当今最大的科技公司。中国在这一市场中扮演着至关重要的角色，2025 年中国厂商占据了全球人形机器人产量的 90% 以上。

这一主导地位得益于其无可匹敌的供应链整合能力与制造规模。然而，美国联邦通信委员会（）近期对外国产先进机器人设备的限制，凸显出地缘政治正日益成为塑造机器人产业格局的关键变量。作为基本面投资者，Pantera 团队认为，理解并驾驭这片快速演变的格局，需要亲自到现场去看清现实。深圳作为中国的硬件之都，汇聚了、、等科技巨头，是全球机器人硬件创新的中心。在这里，原材料随手可得，物流成本高效，大规模产线成熟，拥有大批精通精密制造的劳动力。

这种结构性护城河，使得其他新兴制造中心难以复制。深圳的创新速度更是令人惊叹，一家创业公司早上产生的新想法，中午就能收到供应商送来的新零件。这种极速迭代的能力，使得中国制造商能够以更低的价格供应更好、更前沿的硬件。过去'中国只会做低质山寨货'的刻板印象已彻底过时。随着各模型实验室扩大训练规模，它们对专用数据采集设备的需求激增，而中国在规模化、低成本制造这类设备上拥有独一无二的位置。许多美国领先的机器人公司虽然强调自研，但实际上其关键部件如灵巧手、执行器以及数据采集用的摄像头和头显，均来自深圳的供应商。

这些供应商不仅服务于美国的科技七巨头（Mag7），也服务于众多估值数十亿美元的明星创业公司。 制造的灵巧手便是典型案例，其在类人尺寸的形态里集成了 1800 多个零件，性能优于美国同类产品，且具备极高的耐用性与抗碰撞能力。另一家知名公司优必选（）的人形机器人，在装上仿真人皮后，展现出《太空堡垒卡拉狄加》中赛昂人的逼真气息，展示了中国在仿生外观与材料科学上的进步。中国市场的另一个显著特征是极度激烈的竞争，这种竞争将价格压至最低，利润率趋近于零。一家创业公司在展示其下一代执行器的技术突破后，坦言价格仍是竞争的核心要素。

这种'内卷'现象在中国文化中根深蒂固，被称为'吃苦'。这种愿意承受苦难的心态，虽然让单个企业日子艰难，却让整个国家产业受益，加速了技术的普及与成本的下降。除了成本与规模，中国制造商还享有上游洞察优势。由于他们是数据采集设备的主要供应商，能够提前三到六个月识别出前沿机器人实验室的新兴需求，从而在技术趋势上占据先机。

然而，这种优势并未有效转化为专有技术优势。Pantera 团队在考察中发现，中国企业在软件层面的自主性有限，严重依赖海外开源模型。尽管中国有庞大的数据采集工程，并将数据出口到全球，但数据质量参差不齐，边际价值递减。地方政府是推动数据采集的主要力量，旨在创造就业与响应中央政策。数以百万计美元被投入到'数据农场'中，工人们反复执行相同任务，产出大量同质化数据。这些数据虽然成功销往海外，反映了数据可得性的瓶颈，但其对提升模型能力的实际贡献有限。与大语言模型（LLM）不同，机器人领域缺乏现成的海量语料库，且有用数据形态多样。因此，真正的护城河在于将原始数据转化为有意义训练信号的能力。规模定律在机器人领域同样适用，随着训练数据量增加，性能随之提升。