Metaplanet 下调 59% 营收：mNAV 破发致融资停滞

据 Woofun AI 消息，东京上市的比特币资产管理公司 于 11 月 13 日大幅下调 2026 年财务指引，营收预期从 160 亿元人民币骤降至 65 亿元人民币，降幅高达 59%；营业利润预期亦从 114 亿元人民币削减至 30 亿元人民币，跌幅达 74%。

这一剧烈调整直接归因于其自身股价的持续疲软，当日 Metaplanet 股价下跌 4.37% 至 219 元人民币，而 2025 年至今的累计跌幅已深达 53.21%。原本基于维持 2025 年末融资速度、旨在购买更多 及发展期权收益业务的扩张计划，因市场价值与其持有 BTC 价值之比（mNAV）跌破 1 倍而陷入停滞，新增股份发行因稀释每股 BTC 持有量而被暂停，导致 BTC 采购规模与收益业务进展均未达预期。

Woofun AI 整理数据显示，Metaplanet 的资金链逻辑已发生根本性逆转。尽管 10 月发行了 520 亿元人民币规模的可转换债券，但根据文件规定，募集资金将优先用于股票回购，致使新增 BTC 投资或业务发展资金捉襟见肘。

深层原因在于，此前依赖出售溢价股票的增长模式在 mNAV 低于 1 倍的环境下失效，股票回购成为当前首要任务。值得注意的是，第四季度成本还将因合并 业务及计提商誉摊销费用而进一步上升。与前九个月营收增长 30.5% 至 59 亿元人民币、营业利润增长 26.5% 至约 35 亿元人民币的业绩相比，调整后的目标显得更为严峻：前九个月虽实现盈利，但受 BTC 估值损失及第三季度出售行为影响，公司仍录得 272 亿元人民币的净亏损。

更关键的变量在于，新的预测显示第四季度营收仅约为 6 亿元人民币，远低于截至 9 月接近 20 亿元人民币的季度平均水平，这意味着在营业利润已超全年 30 亿元人民币目标的情况下，第四季度极可能出现营业亏损。

从长期趋势看，Metaplanet 的营收目标不仅较 2025 年的 89 亿元人民币低 27%，更远低于 2 月 16 日设定的、预期增长率达 80% 的最初目标。

尽管公司强调以 BTC 为核心的不会改变，但融资渠道的狭窄使其战略执行面临巨大阻力。11 月 30 日将带来额外压力，MSCI 将依据针对类似投资工具公司的新规则，将 Metaplanet 从日本小盘股指数中剔除，同时将 从美国指数中移除，跟踪基金被迫抛售持股将进一步加剧股价下行风险。若 mNAV 能持续回升至 1 倍以上，股权融资渠道方有机会重新打开，从而缓解当前的负面判断，否则其基于 BTC 的资产扩张模式将长期受制于资本市场的估值折价。