EBITDA 同比腰斩：Payward 盈利复苏与 IPO 搁浅

据 Woofun AI 消息，数字资产交易平台 的母公司 在第三季度实现了盈利能力的触底反弹，但其财务表现与资本市场预期之间仍存在显著落差。

尽管调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）从第二季度的 2300 万美元回升至 6000 万美元，这一数字较去年同期仍大幅缩水 67%。在纳斯达克以 210 亿美元企业估值为基础向 Payward 投资 1 亿美元之后，这是该公司首次披露业绩，然而报告中并未提及任何关于首次公开募股（IPO）的具体时间表，显示出其在迈向公开市场前仍需填补巨大的业绩鸿沟。

深入剖析其资产负债表与运营指标，可以发现资产规模增长与价值缩水并存的结构性矛盾。Payward 在当地时间 13 日公布的财报显示，平台内的平均客户资产（AOP）为 430 亿美元，较上一季度上升 4%，但较去年同期下降 21%。相比之下，按固定资产价格计算的客户资产达到 710 亿美元，一年内增长了 29%。

这种差异清晰地表明，虽然客户资产总量已连续 12 个月保持净增长，且有资金余额的账户数量增加了 37%、达到 710 万个，但数字资产价格的下跌直接导致了客户所持资产的美元计价价值降低。

Woofun AI 整理数据显示，这种资产结构的转变正在重塑公司的营收模型，客户资产在营收中的占比正逐步提升。为了更精准地反映这一变化，Payward 从本次报告起弃用传统的调整后营收，转而采用总平台利润率（TPM）作为核心指标。TPM 定义为营收减去交易成本及支付给客户的质押奖励后的数值。第三季度 TPM 总额为 4 亿 8700 万美元，较上一季度上升 12%，但较去年同期下降 12%。其中，来自客户资产的利润为 1 亿 2800 万美元，环比增长 26%；基于交易的 TPM 为 2 亿 3400 万美元，增长 7%；基于访问权的 TPM 为 1 亿 2500 万美元，同样增长 7%。

值得注意的是，资产与访问权相关的 TPM 合计占总数的 52%，高于第二季度的 50% 和同期的 46%，显示出非交易性收入权重的实质性增加。

在市场竞争力方面，Payward 呈现出逆势扩张的态势。在整个行业的现货交易量中，Payward 的市场份额从去年 9 月的 3.3% 攀升至 6.5%，几乎翻了一番。

尽管根据 的数据，同期整个行业的现货交易量下降了 7%，但 Payward 的总平台交易量较第二季度增长了 22%，达到 3530 亿美元，尽管这一绝对数值较去年同期减少了 30%。

这种市场份额的提升直接反映在盈利效率上，调整后 EBITDA 与 TPM 的比率从 5% 上升至 12%。回顾第一季度，其调整后 EBITDA 仅为 1800 万美元，远低于同期的 1 亿 6800 万美元，而第三季度的 6000 万美元虽然仍比 2025 年同期低 67%，但已显示出从低谷中恢复的迹象。