灰度（Grayscale）的最新分析指出，Strategy 公司长期依赖的杠杆化 Bitcoin 投资模式正遭遇前所未有的压力测试，这一结构性挑战可能直接限制其继续增持比特币的能力，甚至迫使该公司在短期内进一步减持持仓。灰度研究负责人 Zach Pandl 在周四明确表示，作为全球最大比特币持有者之一的 Strategy 调整投资策略，已对市场情绪造成了显著的负面冲击。这种情绪传导效应在周一得到了剧烈验证：Strategy 公司仅卖出了 32 枚比特币，这一数量占其总计 843,706 枚持仓的比例微乎其微，但该举动却引发了比特币价格单日下跌 16% 的剧烈波动，显示出市场对杠杆资金流向的高度敏感。

与此同时，Strategy 公司的资本运作也遭遇了同步打击。该公司在同一时期卖出了价值 1.28 亿美元的股票，其股价随后持续走低，累计跌幅达 12.8%，并在周四触及两个月来的最低点 126 美元。午方 AI 梳理发现，股价的持续疲软不仅反映了市场对该股估值的重新定价，更暴露了其底层资产支撑力的动摇。Pandl 特别警告称，这一系列连锁反应可能对 Strategy 旗下的另一关键金融工具——Stretch 产生更为严重的破坏性影响。Stretch 的设计机制旨在将股价维持在约 100 美元的水平，并向投资者支付 11.5% 的股息，然而目前其实际交易价格已跌破该阈值，仅为约 95 美元，这表明投资者正在要求更高的风险溢价和回报率。

若 Strategy 公司试图通过提高股息率来安抚投资者并稳定股价，其现金流压力将急剧攀升，进而可能迫使其再次抛售比特币以筹集资金。这种机制一旦启动，将形成典型的负反馈循环：抛售比特币导致币价下跌，进而削弱资产价值，迫使更多抛售，最终进一步压低比特币价格。Pandl 强调，Strategy 公司的杠杆化商业模式正面临严峻挑战，这也直接加剧了整个比特币市场的波动性。灰度研判认为，在当前股价水平下，Strategy 公司很难再继续增持 STRC 和 MSTR 这两种金融工具，其扩张周期可能已暂时终结。

市场观点对此呈现出分化态势。加密货币软件公司 SignalPlus 的合伙人 Augustine Fan 在周五向媒体表示，市场普遍将 Strategy 近期的抛售行为以及 STRC 股价低于面值的情况视为近期比特币价格下跌的导火索，但实际上，即便是最坚定的多头支持者，也越来越缺乏继续看涨比特币的坚实理由。午方 AI 注意到，这种情绪的转变标志着市场逻辑从单纯的资金博弈转向了对基本面支撑的深度审视。CoinEx 的首席分析师 Jeff Ko 同样认为，Strategy 公司首次抛售比特币确实是引发本周比特币价格下跌的重要心理因素，但他同时指出，这一举措在战术层面其实比市场反应所显示的具有更积极的意义，因为它为该公司提供了宝贵的流动性灵活性，使其能够更从容地应对未来的市场不确定性。