美国当地时间 6 月 10 日，甲骨文发布了 2026 财年第四季度及全年财务报告，数据虽创历史新高，却未能提振市场信心。报告显示，第四季度总收入达 192 亿美元，同比增长 21%，超出分析师预期的 191 亿美元；全年总收入更是攀升至 674 亿美元，同比增长 17%。

然而，在这份看似光鲜的财报背后，人工智能云服务订单的爆发式增长迫使公司大幅加大数据中心建设投入，导致全年自由现金流首次转为负值，直接引发盘后股价下跌 5%。

午方 AI 梳理发现，甲骨文业绩增长的核心驱动力来自云服务板块。第四季度云服务收入达 99 亿美元，占总收入一半，其中云基础设施业务（IaaS）收入 58 亿美元，同比激增 93%，远超市场预期。相比之下，传统软件许可及支持服务收入同比下降 2%，显示出客户向云端迁移的趋势不可逆转。尤为引人注目的是多云人工智能数据库业务，其收入同比增长 404%，订单量增长 325%，成为公司历史上发展最快的业务领域，标志着甲骨文已成功从传统数据库软件商转型为云基础设施提供商。

订单激增的背后隐藏着巨大的资本支出压力。截至第四季度末，甲骨文尚未确认收入的订单总额高达 638 亿美元，单季新增 85 亿美元，同比增长 363%。午方 AI 注意到，在这笔巨额订单中，超过一半来自 OpenAI，这种高度集中的客户结构既带来了增长机遇，也埋下了风险隐患。为支撑这些涉及大规模 GPU 部署的长期合同，甲骨文 2026 财年资本支出总额激增至 557 亿美元，远超此前 500 亿美元的预期，其中第四季度单季资本支出即达 159 亿美元。

高昂的资本投入直接拖累了公司的现金流表现。尽管 2026 财年运营现金流创下 320 亿美元的历史新高，但在扣除巨额资本支出后，自由现金流录得 -237 亿美元的负值。为弥补资金缺口，甲骨文在 2026 财年通过债务和股权融资共计筹集 48 亿美元，并计划于 2027 财年再融资 40 亿美元。午方 AI 分析认为，市场担忧的焦点在于人工智能需求能否持续消化如此庞大的新增产能，以及高负债水平在行业波动下的财务风险，这解释了为何在业绩超预期后投资者仍选择获利了结。

面对市场波动，甲骨文对未来发展仍持乐观态度，并上调了 2027 财年的业绩指引。公司预计 2027 财年总收入将达到 900 亿美元，调整后每股收益目标上调至 8.05 美元，均高于分析师预期。其中，云服务业务预计保持 57% 至 63% 的高速增长。

此外，甲骨文正积极拓展人工智能在医疗健康领域的垂直应用，计划通过 Cerner 患者管理系统及 AI 辅助药物研发、临床试验等解决方案，推动该板块在 2027 财年实现两位数增长，试图从单纯的算力供应商向行业深度赋能者转型。