SpaceX 计划于近期在纳斯达克正式挂牌上市，此次发行规模空前，拟发行约 5.56 亿股股票，每股定价 135 美元，预计筹集资金约 750 亿美元，对应公司估值区间为 1.75 万亿美元至 1.8 万亿美元。市场反馈显示，投资者认购需求超过 2500 亿美元，认购倍数接近 4 倍。本次发行由高盛担任首席承销商，摩根士丹利紧随其后，共有 23 家投行参与承销，预计承销费用将高达 8 亿至 10 亿美元。不同于传统 IPO 的路演询价流程，SpaceX 直接锁定了 135 美元的固定发行价，认购窗口期设定为 6 月 8 日至 10 日，最终定价将于 6 月 11 日确定。

在股权结构与分配机制上，SpaceX 已获批进行 5 比 1 的股票分割，马斯克将保留高投票权，而普通股东享有经济收益。此次发行的 5.56 亿股新股将全部进入流通市场，占总股本约 4.3%，其中 30% 分配给零售投资者，金额约 225 亿美元，这一比例远超大型美企通常的 5% 至 10%。摩根士丹利的 ETrade 平台将服务中小投资者，美国银行对接超高净值客户，富达、罗宾汉、查尔斯·施瓦布及 SoFi 等平台均已开放认购。午方 AI 梳理发现，如此大规模的零售资金入场，可能迫使投资者抛售其他资产以筹集资金，进而对比特币等加密资产造成流动性压力。

尽管大型科技公司 IPO 的历史数据显示其对市场流动性影响不一，但 SpaceX 的特殊性引发了关于'IPO 税’的讨论。公开文件显示，SpaceX 预计 2025 年营收约 187 亿美元，净亏损约 49 亿美元，按 1.75 万亿美元估值计算，其 2025 年市销率高达 94 倍。支撑这一高估值的核心逻辑在于人工智能业务，自 2026 年 2 月收购 xAI 后，SpaceX 估值跃升至 1.25 万亿美元。马斯克描绘的蓝图涵盖火箭发射、Starlink 全球网络、Starship 重型载荷及太空数据中心，但分析师对此分歧巨大。Morningstar 给出的保守估值仅为 780 亿美元，认为其缺乏真正的护城河；纽约大学金融学教授 Aswath Damodaran 的模型预测估值在 1.22 万亿至 1.29 万亿美元之间；苏格兰抵押贷款银行则认为合理估值为 1.25 万亿美元。

相比之下，承销商与部分市场参与者态度更为乐观。高盛预测 SpaceX 人工智能业务 2030 年营收将达 322 亿美元，总营收超 470 亿美元；摩根士丹利甚至预测 2040 年营收将达到 34 万亿美元。在加密货币领域，Binance 的 SPCXUSDT 永续合约反映的预期估值也在 1.75 万亿至 2 万亿美元之间，Polymarket 上超过 70% 的投资者认为最终估值将突破 2 万亿美元。随着上市临近，Binance 已将合约对应的股票数量调整至 130.8 亿股，隐含估值超 2 万亿美元。午方 AI 注意到，市场情绪高度依赖 6 月份 Starship 测试飞行的表现，任何技术故障或进展不及预期都可能动摇其估值基础。

锁定期安排是本次 IPO 的另一大争议焦点。虽然名义上设有 180 天锁定期，但 SpaceX 采用了分阶段解禁制度：第二季度财报发布后（约 7 月中旬至 9 月），内部人士可出售 20% 持股；第一季度财报发布后（约 8 月），其他内部人士亦可开始减持。若股价在特定窗口期内涨幅超过发行价 30%，还可提前解锁 10%。

此外，在 IPO 后第 70 天至 135 天的多个节点，若股价高于发行价，内部人士最高可再出售 28% 的股票，直至 12 月中旬完全解禁。

这意味着，尽管马斯克承诺 366 天内不减持，但早期员工、风投及承销商可能在上市一个多月后便开始抛售，给二级市场带来卖压。

更深层的结构性问题在于纳斯达克的'快速纳入’机制。新规将 SpaceX 进入纳斯达克 -100 指数的等待期缩短至 15 个交易日，FTSE Russell 甚至仅需 5 天，而 MSCI 也确认了类似政策。由于 SpaceX 尚未盈利，无法进入标准普尔 500 指数。

与此同时，SpaceX 自由流通比例极低，仅 4.3%，且 95% 以上股份处于锁定状态，远低于微软、英伟达和亚马逊等科技巨头。纳斯达克允许将低流通量公司的权重计算基数放大至实际自由流通股的 3 倍，这将迫使被动型指数基金在短期内大量买入。午方 AI 分析认为，这种机制可能导致追踪纳斯达克 -100 指数的基金被迫抛售其他股票以腾出资金购买 SpaceX，被批评为'荒谬的指数操纵’及'传包裹游戏’，使得指数基金从普惠工具异化为早期资本退出的渠道。