SpaceX 即将启动全球规模最大的首次公开募股，计划于当地时间周五上市，拟以 1.75 万亿美元估值募集 750 亿美元资金。这一融资规模不仅将刷新全球 IPO 纪录，其体量更是接近 2019 年沙特阿美上市规模的三倍。

然而，在资本狂欢的背后，市场分歧正在急剧扩大，华尔街资深做空者对这一定价逻辑提出了尖锐质疑。午方 AI 梳理发现，尽管发行安排已定，但围绕该公司估值合理性的争论已演变为当前市场焦点。

美国知名做空投资者、Kynikos Associates 创始人吉姆·查诺斯在周三纽约举行的 iConnections 会议上公开炮轰 SpaceX 的估值基础。查诺斯直言，基于未来五年内任何合理的财务假设，该公司都不值 1.75 万亿美元。他认为，当前的高估值更多是建立在「希望与梦想」之上，而非坚实的财务数据。查诺斯指出，火星殖民、地下隧道网络以及太空数据中心等宏大叙事，正被用来为这种脱离现实的定价辩护。他强调，在牛市中，市场愿意为承诺支付溢价；而在熊市中，投资者则会对现实进行大幅折价。

作为曾在 2001 年成功预判安然公司倒闭并获利的传奇人物，查诺斯的言论引发了市场对 SpaceX 潜在做空机会的关注。尽管部分分析人士将 SpaceX 视为潜在的做空目标，但多位做空者目前仍选择观望，并未立即采取行动。这种谨慎态度源于近年来做空大型科技公司的高风险特性。随着多家市值达万亿美元级别的科技公司股价持续上涨，看空交易屡遭重创。当被问及是否会直接做空 SpaceX 时，查诺斯同样未给出明确肯定的操作表态，显示出对当前市场情绪的复杂考量。

查诺斯特别以马斯克旗下的特斯拉为例，阐述了做空科技巨头的巨大风险。自 2021 年 6 月以来，针对特斯拉的空头累计账面亏损已达到 270 亿美元。这一巨额亏损既包括针对个股的直接做空，也涵盖了因其被纳入标普 500 指数而产生的被动对冲头寸。在更长周期内，特斯拉股价过去十年累计涨幅超过 2500%，做空者长期承受着难以挽回的损失。午方 AI 注意到，尽管历史数据警示风险，但查诺斯坚持认为 SpaceX 与特斯拉存在本质区别。

查诺斯强调，SpaceX 当前的估值约为其销售额的 90 倍，而特斯拉的市销率仅为 14 倍左右，两者差距悬殊。他认为，SpaceX 的估值倍数已远超合理范围，缺乏相应的业绩支撑。

与此同时，查诺斯在同一场会议上还将批评矛头指向了数据中心行业。他认为该领域的资本回报率仅为低个位数，本质上是一门「糟糕生意」。自 2022 年以来，查诺斯一直对数据中心运营商持看空立场，认为这些企业无论是传统运营方还是新兴云服务提供商，其商业本质更接近房地产投资信托或设备租赁公司，而非具备高成长性的科技企业。

在商业模式层面，查诺斯指出，数据中心企业通常从英伟达等供应商采购高端芯片，再将算力租赁给超大规模云计算客户。这种模式导致企业面临巨大的折旧压力，同时缺乏对终端客户的定价主导权。他进一步分析认为，这些公司本质上是价格接受者，因此其估值水平不应高于那些掌握硬件供应链核心环节的半导体制造商。午方 AI 分析认为，查诺斯的观点揭示了当前科技股估值体系中存在的深层逻辑错位，即市场往往过度追捧概念叙事，而忽视了基础商业模式的盈利能力与现金流质量。