SpaceX 估值 1.77 万亿，孙正义押注 AI 重登首富

2026 年上半年，全球科技领域正经历一场罕见的上市狂潮，资本对尚未证明传统盈利能力的 AI 公司给出了令人咋舌的定价。6 月 12 日， 即将在挂牌，估值高达 1.77 万亿美元，有望成为人类历史上最大规模的股票发行；

与此同时， 估值达 9650 亿美元并秘密递交 IPO 申请。在市场， 和 上市后股价飙升，智谱 AI 市值一度超过京东两倍，远超百度和美团。

然而，这些公司的财务数据却与高估值形成鲜明反差：智谱 AI 2025 年营收仅 7.24 亿元人民币且处于亏损状态；SpaceX 2025 年营收 187 亿美元，净亏损却高达 49 亿美元；Anthropic 虽然年度经常性收入（ARR）突破百亿美元，但估值已逼近万亿美元大关。

市场愿意为这种“天价”买单，核心逻辑在于 AI 被视为自互联网以来最大的技术革命，资本共识认为其中将诞生万亿级巨头，产业替代空间几无上限。午方 AI 梳理发现，交易稀缺性也是推高估值的关键因素，“纯血 AI 独角兽”成为 2026 年全球最性感的资本叙事。智谱 AI 仅发行 3700 多万股 H 股，流通盘极小；SpaceX 此次发行仅占总股本的 4.2%。极度有限的筹码供给遇上汹涌的资金需求，直接将价格推升至让传统估值模型失语的高度。以智谱 AI 为例，其约 5000 亿港元的市值，若按中国全社会企业研发经费中可被 AI Coding 替代的产值计算，已相当于极限假设下全行业可替代产值的 46%-66%；若对标美国 SaaS 市场，其市值也相当于美国 SaaS 年收入的三成左右。

大洋彼岸的 SpaceX 同样依靠“信仰”支撑其近 100 倍的市销率。 拥有 1030 万用户，2025 年营收 113 亿美元，利润率 39%，但这仅是基本盘。分析师指出，市场对 SpaceX 的期待已超越地表算力，转而押注其作为未来太空基础设施的价值，包括物流、基础设施及星球资源估价，这完全超出了传统数字计算的范畴。Anthropic 的信仰则源于其 ARR 的爆发式增长，从年初的 90 亿美元在两个月内飙升至 440 亿美元，资本将其视为占据开发入口的基础设施公司。相比之下， 虽拥有 8520 亿美元估值和 9 亿周活用户，但因缺乏更多想象力，难以获得更高的溢价。

的“复仇”之路是理解这场 AI 信仰定价的最佳切片。2022 年底，因愿景基金一期在 等项目的溃败而市值缩水至 600 多亿美元，但随后两年他完成了彻底的换道。2016 年斥资 310 亿美元收购 ，2023 年又以 161 亿美元回购 25% 股权，合计投入 471 亿美元。进入 2026 年，受 AI Agent 对服务器 CPU 需求爆发及 Arm 架构能效优势驱动，Arm 股价年内暴涨 268%，软银账面浮盈超过 3200 亿美元。午方 AI 注意到，孙正义构建了从底层芯片设计（Arm）到通用算力芯片（Ampere），再到数中心计划），直至模型层应用（持有 OpenAI 13% 股权）的垂直整合因果链。这一策略使软银市值在 2026 年飙至 49.3 万亿日元，超越丰田汽车，孙正义身家也随之攀升至 1007 亿美元，时隔二十余年重登亚洲首富。