6 月 17 日，隐私计算深科技公司 Zama 联合去中心化借贷协议 Morpho 及资产管理方 Steakhouse Financial，正式宣布推出以太坊首个面向机密 USDC（Confidential USDC，cUSDC）的 DeFi 收益金库——Steakhouse Confidential USDC Prime。该金库计划于 6 月 23 日正式开放存款，标志着机构资金首次能够在链上存款规模、操作时序等核心数据完全保密的前提下，获取与传统旗舰金库同等的收益水平。Morpho 当前总锁仓量（TVL）约为 70 亿美元，而 Steakhouse Financial 管理的关联金库 TVL 已接近 20 亿美元，其业务深度覆盖 Coinbase、Bitget、Crypto.com 等主流交易所平台内的收益产品。

公链的绝对透明度虽被视为去中心化金融的道德基石，但对机构资金台而言，这却构成了难以逾越的隐形枷锁。在现有借贷协议架构下，每一笔存款信息均公开可见，资产管理机构的任何操作都会瞬间被套利机器人、竞争对手及链上分析工具捕捉，进而推演其流动性管理策略。仓位规模、建仓时间窗口以及对抵押品的风险偏好等关键信息一览无余，导致竞争对手可据此进行针对性复制甚至反向操作，套利机器人则利用信息优势实施抢跑。这种机制不仅剥夺了机构的策略保密性，更直接推高了执行成本并压缩了实际收益，成为阻碍机构大规模进入 DeFi 或自建网络的核心痛点之一。

午方 AI 梳理发现，针对这一市场痛点，Morpho 联合创始人 Merlin Egalite 指出，机构持续反馈的核心需求正是链上机密性。Zama 构建在 Morpho 之上的机密性技术栈，使得机构能够像进行常规链上配置一样向 Morpho 金库分配资金，同时完全保留操作隐私。Steakhouse Financial 联合创始人 Sébastien Derivaux 进一步强调，随着经济稳定币化的快速推进，Steakhouse USDC Prime 作为其在 Morpho 上历史最久的金库，在设计之初便高度注重流动性与风险意识，此次升级旨在延续这一优势。

Steakhouse Confidential USDC Prime 金库的产品设计严格遵循最小改动原则，底层直接复用 Steakhouse Prime v2 架构，信用策略、风险参数及抵押品篮子（包含 cbBTC、WBTC、wstETH）均保持不变。用户存入的是经过 Zama 应用屏蔽后的 cUSDC，底层路由仍指向原有金库，收益来源依然是 Morpho 借贷市场。唯一的变化在于资产形式：用户需先将标准 USDC 通过 Zama 应用进行机密化处理（Shield），该过程仅需一笔交易，无需跨链或创建新钱包，随后即可存入金库开始赚取收益。在此模式下，存款规模、操作方向与入场时间在链上全程保持机密，而金库的整体供给和审计数据仍对合规方保持可审查状态。

午方 AI 注意到，Zama 作为专注密码学与隐私计算的深科技公司，由 CEO Dr. Rand Hindi 与 CTO Dr. Pascal Paillier 共同创立，后者提出的 Paillier 加密方案至今仍是全球广泛应用的核心算法。团队规模超过 90 人，近半数成员拥有博士学位。Zama 已完成超过 1.5 亿美元融资，其中 A 轮 7300 万美元由 Multicoin Capital、Protocol Labs 领投，B 轮 5700 万美元由 Pantera Capital、Blockchange 领投，最新估值达 10 亿美元，成为全球首个全同态加密（FHE）领域独角兽。投资方阵容还包括 Gavin Wood、Anatoly Yakovenko、Juan Benet 等知名创始人。

Zama 的核心技术 FHE 被誉为“密码学的圣杯”，支持直接在加密数据上进行计算。在区块链应用中，这意味着智能合约可以在不查看明文的前提下处理加密余额与金额，从而实现公开可验证性与机密性的兼得。截至发稿，Zama 协议累计机密化总价值（TVS）已达 1.91 亿美元，显示出 FHE 在链上的实际采用已具备相当规模。此前，Zama 于 2026 年 2 月完成了以太坊上首个使用 FHE 技术的 ICO，采用加密密封投标方式防止抢跑，链上总承诺价值约 1.21 亿美元，实际募资约 4400 万美元；同年 5 月收购企业级代币生命周期管理平台 TokenOps，将机密性能力延伸至代币发行与空投分发场景。

午方 AI 分析认为，Steakhouse Confidential USDC Prime 的推出是 Zama 扩展“机密代币”应用边界的第三步，旨在将 FHE 嵌入现有 DeFi 收益结构，为机密资产提供真正的资金效率出口。从验证技术可行性、建立代币经济到打通机构资金的收益回路，Zama 每一步都在推动 FHE 从密码学实验室走向真实机构资金在以太坊主网的运行。当 Morpho 这种量级的协议将机密存款能力接入自身架构，意味着机密 DeFi 已正式进入“生产环境可用”的新阶段。