據 Woofun AI 消息，比特幣市場正經歷一場供需結構的劇烈錯配：現貨買盤加速撤離，而礦工生存能力卻未受顯著衝擊。CryptoQuant 監測數據顯示，市場需求與礦工基本面正朝相反方向演變，這種背離表明當前價格波動尚不足以真實反映網絡底層的吸籌壓力。

深層原因在於，僅憑價格變動已無法完整刻畫市場平衡，結構性脆弱性正在暗中積累。

現貨市場的疲軟與衍生品支撐形成了鮮明對比。分析師 ScenarioX 指出，當前結構較爲脆弱，價格穩定更多依賴衍生品活躍度而非現貨吸籌。30天現貨需求指標在7月初曾回升至-80,000比特幣，隨後迅速惡化至-170,000比特幣。交易者通過平掉看跌頭寸降低風險敞口，雖暫時限制了下跌，但缺乏新買盤支撐，一旦衍生品頭寸平衡，波動率可能再次上升。更嚴峻的是，7月14日最大規模巨鯨羣體錄得2.973億美元已實現虧損，這是本週期最大損失之一，進一步加劇了市場拋壓。

Woofun AI 整理數據顯示，礦工端的表現卻截然不同。Puell倍數作爲衡量礦工營收與365天平均值對比的關鍵指標，揭示了礦工面臨的極低經濟壓力。CryptoQuant 撰稿人 thechessONCHAIN 分析指出，當前週期最低值僅爲0.53，這是2018年以來各週期中的最高底部數值。相比之下，2018年12月爲0.28，2022年7月爲0.35，2024年9月爲0.49。目前該指標維持在0.84左右，遠高於歷史低谷，表明礦工並未像以往衰退期那樣承受巨大生存危機，網絡基本面依然穩健。

儘管礦工指標向好，但價格觸底仍存不確定性。歷史數據顯示，當 Puell 倍數低於0.65時往往預示價格上漲，但並非每次都會立即反彈。2022年7月的經驗表明，礦工相關指標可能在價格完全恢復之前就出現好轉。這意味着，雖然礦工壓力極小，但市場仍需等待現貨需求的實質性迴歸，才能確認真正的底部確立。